編者語：
中小微企業(yè)的融資特點(diǎn)以及銀企間的信息不對(duì)稱，使得具有國(guó)家戰(zhàn)略性地位的中小微企 業(yè)長(zhǎng)期處于融資困境，這是銀行和企業(yè)“個(gè)體理性”至上導(dǎo)致非合作博弈的必然結(jié)果。本文提出解決中小微企業(yè)融資問題的新思路：通過政府引導(dǎo)和扶持實(shí)現(xiàn)銀政企的合作博弈，將“個(gè)體理性”轉(zhuǎn)變?yōu)椤凹�體理性”，利用合作博弈理論研究風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與補(bǔ)償比例，并提出了銀政企合作博弈下維系聯(lián)盟的三大機(jī)制。

                                                                        
一.中小微企業(yè)融資特點(diǎn)與融資困境

（一）中小微企業(yè)融資特點(diǎn)

中小微企業(yè)融資具有“短、小、頻、急”、資金需求波動(dòng)大、抵押物不充足等特點(diǎn)，加之大多數(shù)中小微企業(yè)內(nèi)部管理不完善、財(cái)務(wù)制度不健全、信用資質(zhì)較差、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，這些都加劇了投融資雙方的信息不對(duì)稱，使得中小微企業(yè)成為融資主體中的弱勢(shì)群體(Jaffee & Russell 1976; Stiglitz & Weiss 1981;何德旭，1999;殷孟波等，2014;等)。
（二）銀行貸款是中小微企業(yè)融資的主渠道

從融資渠道來看，不論是銀行主導(dǎo)型的日本、德國(guó)、法國(guó)等國(guó)家，還是證券市場(chǎng)主導(dǎo)型的美國(guó)、英國(guó)等國(guó) 家，中小企業(yè)都主要依靠商業(yè)銀行貸款獲得資金(Cole Wolken & Woodburn} 1996)。銀行業(yè)在我國(guó)金融體系中居于絕對(duì)主導(dǎo)地位，相關(guān)法規(guī)和運(yùn)作實(shí)踐相對(duì)比較成熟，因此銀行業(yè)必須承擔(dān)起中小微企業(yè)融資的重任，為其成長(zhǎng)發(fā)展提供必要的資金來源。然而，由于信息不對(duì)稱、成本收益不匹配、違約風(fēng)險(xiǎn)高等原因，中小微企很難為商業(yè)銀行的合格借款者，致使商業(yè)銀行對(duì)中小微企業(yè)的信貸配給嚴(yán)重。

二.政府扶持中小微企業(yè)融資的戰(zhàn)略性意義

（一）中小微企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要作用

中小微企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著不可替代的地位。據(jù)工商總局統(tǒng)計(jì)，截至2013年底，我國(guó)中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)總量的60%，納稅占國(guó)家稅收總額的50%，完成了65%的發(fā)明專利和80%以上的新產(chǎn)品開發(fā)。小型微型企業(yè)的數(shù)量則更為可觀，在全國(guó)1527.84萬戶企業(yè)中，小型微型企業(yè)1169.87萬戶，占到企業(yè)總數(shù)的76.57%，納入4436.29萬戶個(gè)體工商戶后該比例甚至高達(dá)94.15%。在解決就業(yè)問題方面，小型微型企業(yè)承擔(dān)了70%以上的新增就業(yè)和再就業(yè)人口‘。因此，政府扶持中小微企業(yè)融資是保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的重要舉措。
（二）促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展

從更為戰(zhàn)略性的角度考慮，目前大型企業(yè)占據(jù)了社會(huì)的主要資源，其融資方式多樣化，易于從銀行獲得 貸款，因此其承擔(dān)的項(xiàng)目一般不會(huì)因?yàn)橘Y金問題而無法進(jìn)行。在一定歷史時(shí)期內(nèi)，大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)項(xiàng)目的數(shù)量具有有限性，如果資金過度集中于此，或假借投資之名做投機(jī)之實(shí)，不僅對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)合理調(diào)整和居民安居樂業(yè)都非常不利，而且更伴隨著催生泡沫經(jīng)濟(jì)、引發(fā)金融危機(jī)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(王淼，2012) 而中小微企業(yè)則不同，由于融資困難，許多中小微企業(yè)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目仍處于“無米下鍋”的狀態(tài)，為這樣的企業(yè)和項(xiàng)目提供融資便利，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和社會(huì)財(cái)富增量的提升，增加社會(huì)福利，同時(shí)有利于促進(jìn)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展，緩沖金融與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

三.政府扶持中小微企業(yè)融資的新思路

（一）個(gè)體理性導(dǎo)致非合作博弈

目前，國(guó)內(nèi)多數(shù)銀行采用追逐大客戶的同一戰(zhàn)略，缺乏拓展小企業(yè)信貸市場(chǎng)的動(dòng)力。這種現(xiàn)象可以從理 論角度解釋，在銀企信息不對(duì)稱的情況下，中小微企業(yè)信貸融資瓶頸是商業(yè)銀行最大化其利潤(rùn)、規(guī)避違約風(fēng)險(xiǎn)的必然選擇，是“個(gè)體理性”的表現(xiàn)，是銀企非合作博弈的必然結(jié)果(王淼，2012)，因此中小微企業(yè)信貸配給問題不能僅依靠信貸市場(chǎng)內(nèi)部機(jī)制自發(fā)調(diào)節(jié)來解決。 在信息不對(duì)稱的情況下，中小微企業(yè)信貸市場(chǎng)中銀企雙方的博弈過程以“非合作”為主要特征，市場(chǎng)中的參與者均以“個(gè)體理性”至上，容易導(dǎo)致博弈的均衡結(jié)果無效率，超額信貸需求無法得到滿足，從而形成嚴(yán)重的信貸配給。這使得中小微企業(yè)的正溢出效應(yīng)不能有效發(fā)揮，在宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)情況下甚至?xí)�威脅經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定，這種市場(chǎng)失靈函須高效的政府干預(yù)。中小微企業(yè)作為一種“準(zhǔn)公共品”，政府和公共財(cái)政對(duì)其加大扶持力度責(zé)無旁貸(高正平等，2011)，這為政府參與并建立中小微企業(yè)貸款融資平臺(tái)提供了理論依據(jù)。
（二）銀政企合作博弈可以形成長(zhǎng)效機(jī)制

既然銀企間的非合作博弈引發(fā)對(duì)中小微企業(yè)的信貸配給，那么是否可以把思路轉(zhuǎn)向由政府引導(dǎo)和扶持，實(shí)現(xiàn)銀政企的合作博弈，將“個(gè)體理性”轉(zhuǎn)變?yōu)椤凹�體理性”，實(shí)現(xiàn)整體社會(huì)福利的帕累托改進(jìn)。合作博弈的基礎(chǔ)在于聯(lián)盟的形成，當(dāng)銀行、政府和企業(yè)達(dá)成協(xié)議構(gòu)成聯(lián)盟，中小微企業(yè)整體融資規(guī)模的提升，及其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生的正溢出效應(yīng)(如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、技術(shù)進(jìn)步等)，將使社會(huì)整體福利水平得到改善。

合作博弈研究聯(lián)盟內(nèi)部達(dá)成合作時(shí)如何分配收益，合理的分配能夠保證所形成聯(lián)盟的穩(wěn)定性，這也為銀政企合作下的中小微企業(yè)融資機(jī)制設(shè)計(jì)提供了思路。在信息不對(duì)稱情況下，要使銀行與中小微企業(yè)達(dá)成合作，政府必然要給銀行提供一定的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。合作博弈可以為信用風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與補(bǔ)償比例問題提供科學(xué)的研究思路和研究方法，使得聯(lián)盟合作機(jī)制能夠長(zhǎng)效運(yùn)作。

四.銀政企合作下的中小微企業(yè)融資機(jī)制

在中小微企業(yè)貸款融資體系中，政府的引導(dǎo)作用和扶持措施無疑是體系的核心，政府針對(duì)中小微企業(yè)貸款融資難的對(duì)策主要通過設(shè)計(jì)若干機(jī)制來體現(xiàn)。

（一）增信機(jī)制

增信機(jī)制設(shè)計(jì)的目的是在中小微企業(yè)難以成為合格借款者的情況下，通過對(duì)其進(jìn)行信用增級(jí)，使其能夠 達(dá)到銀行的貸款條件，為銀行提供違約風(fēng)險(xiǎn)分散和轉(zhuǎn)移機(jī)制，并在一定程度上緩解銀企間的信息不對(duì)稱問題。增信機(jī)構(gòu)主要包括擔(dān)保公司、保險(xiǎn)公司、評(píng)級(jí)公司等。目前我國(guó)商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司對(duì)中小微企業(yè)的支持力度非常有限，政策性擔(dān)保仍然要起主導(dǎo)作用。然而，目前我國(guó)大多數(shù)政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)以保本、微利為經(jīng)營(yíng)原則，導(dǎo)致?lián)�保資源的有效供給不足，許多中小微企業(yè)仍然被排除在外。因此，中小微企業(yè)增信體系中的政府職能必須凸顯，只有政府肯于分擔(dān)、善于運(yùn)籌，中小微企業(yè)增信體系才能夠真正運(yùn)轉(zhuǎn)并起效。在融資平臺(tái)運(yùn)行初期，或中小微企業(yè)不密集的地區(qū)，借助平臺(tái)進(jìn)行融資的企業(yè)數(shù)量較少，不適合保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與，可以由政府擔(dān)保機(jī)構(gòu)介入提供一部分風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。待融資平臺(tái)運(yùn)行達(dá)到一定規(guī)模，或在中小微企業(yè)比較密集的地區(qū)(如創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)園區(qū))，參與融資的企業(yè)數(shù)量較多，大數(shù)定律能夠起效，這時(shí)可以引入商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，政府擔(dān)保逐步淡出，以減輕政府財(cái)政壓力。

（二）信用風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與補(bǔ)償機(jī)制

中小微企業(yè)的特殊性導(dǎo)致其貸款違約風(fēng)險(xiǎn)較高，中國(guó)社科院金融研究所的調(diào)查顯示，中小企業(yè)約有30%會(huì)在2年內(nèi)消失，60%在4-5年內(nèi)退出市場(chǎng)(王書貞，2007)。因此，中小微企業(yè)貸款融資體系中的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制必不可少。理論與實(shí)踐表明，私人部門不愿介入或只能有限介入中小微企業(yè)信用增級(jí)，政府必須加大政策性擔(dān)保的扶持力度，或?qū)ι虡I(yè)擔(dān)保體系提供財(cái)政補(bǔ)貼、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償資金和稅收優(yōu)惠，增加中小微企業(yè)信用增級(jí)體系的有效供給。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與補(bǔ)償?shù)谋壤�，可以利用合作博弈理論的合理解進(jìn)行測(cè)算，并采用數(shù) 據(jù)模擬、實(shí)證分析、空轉(zhuǎn)試點(diǎn)等方法進(jìn)行檢驗(yàn)和執(zhí)行。參與融資平臺(tái)的商業(yè)銀行由此可以獲得激勵(lì):一方面，商業(yè)銀行通過向參與融資平臺(tái)的中小微企業(yè)發(fā)放貸款獲得利息收益，并進(jìn)一步拓寬了客戶群體;另一方面， 在企業(yè)違約的情況下，銀行由于獲得違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償只承擔(dān)一部分壞賬損失，且一些政府扶持項(xiàng)目相對(duì)透明公開，在一定程度上能夠緩解銀企間的信息不對(duì)稱。

（三）信號(hào)顯示與信息甄別機(jī)制

銀行與中小微企業(yè)間的信息不對(duì)稱是導(dǎo)致其難以成為銀行合格借款者的重要原因之一，因此需要信號(hào)顯示與信息甄別機(jī)制來提高銀企間的透明度和信任度。例如，資本金是企業(yè)信用的源泉，而小企業(yè)的資本金不足成為其難以滿足銀行貸款條件的根本因素，這時(shí)需要股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的介入進(jìn)行資本金補(bǔ)充，而這種投資行為會(huì)給銀行傳遞“積極信號(hào)”，增強(qiáng)銀行授信的信心，即起到信號(hào)顯示與信息甄別的功能。這種“投貸聯(lián)動(dòng)”模式在國(guó)內(nèi)已經(jīng)有一些成功案例，如果政府搭建融資平臺(tái)實(shí)現(xiàn)“信息共享”和“無縫鏈接”，擴(kuò)大“投貸聯(lián)動(dòng)”的業(yè)務(wù)規(guī)模和覆蓋范圍，無疑是對(duì)中小微企業(yè)融資的有力支持。再如，中小微企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不透明、不規(guī)范也是其貸款融資難的重要原因之一。政府可以牽頭設(shè)置專門的“中小微企業(yè)財(cái)稅服務(wù)管理中心”，以提供融資為激勵(lì)讓更多中小微企業(yè)接受財(cái)稅管理服務(wù)，如對(duì)其進(jìn)行稅收指導(dǎo)，幫助其管理賬目、申報(bào)納稅記錄，使中小微企業(yè)的財(cái)務(wù)證明更加透明和完善。（完）

文章來源：《華北金融》2015年第1期（本文僅代表作者觀點(diǎn)）