股市漲跌與流動性密不可分。例如，2014年下半年由于增量資金的大波涌入，市場開始走牛，而隨著2015年6月份以及2016年1月份股市的急劇波動，大批資金迅速撤離，市場走熊跡象明顯。綜合歷史數(shù)據(jù)來看，證券交易結(jié)算資金余額和上證綜指的走勢基本一致。業(yè)內(nèi)人士表示，2017年的股市應(yīng)該不會缺錢、在“資產(chǎn)配置荒的大背景下”，險資、理財資金、產(chǎn)業(yè)資本、以及不斷開放的市場，都將為股市帶來更多增量資金。從對股市影響來看，市場有望呈現(xiàn)先價值后成長的投資風(fēng)格。

市場開放 國際資金持續(xù)流入

繼2014年4月滬港通獲批后，時隔3年后的2016年12月5日9點30分，深港通正式開通。由此，由上海、深圳和香港的3個交易所連接而形成的互聯(lián)互通平臺就此誕生。

對比來看，深港通可以看做中國資本市場開放程度的進(jìn)一步加深。雖然深港通的政策框架延續(xù)了滬港通交易、結(jié)算、監(jiān)管等方面的基本制度，但又有新的突破，那就是取消了總限額，從而解決了滬港通中長線布局資金中途因遇到額度耗盡的狀況，而導(dǎo)致股票策略難以完整實施的尷尬。此外，中國資本市場開放，也意味著更多的國際資金可能進(jìn)入中國市場，滬港通、深港通作為資金雙向流動的渠道和平臺，為他們提供了便利。

據(jù)海通證券統(tǒng)計，2016年RQFII投資額度為5238億元人民幣，QFII 投資額度為864億美元，比年初分別增加794億人民幣和53億美元。預(yù)計2017年海外潛在流入資金樂觀預(yù)期下為1600億，悲觀預(yù)期下為900億，如果投資額度中有一半流入股市的話，樂觀情景下預(yù)計2017年合計流入800億左右，悲觀情景下預(yù)計500億左右。此外，2016年滬股通資金凈流入400億，預(yù)計2017年在深港通開通下流入資金會增加，預(yù)計樂觀預(yù)期下2017年全年該部分資金流入800億，悲觀情景下400億左右。

而從近期證監(jiān)會表態(tài)來看，未來中國資本市場還會與更多的海外市場互聯(lián)互通。甚至有業(yè)內(nèi)人士表示，不排除未來有望實現(xiàn)滬紐(紐約)通和滬新(新加坡)通的可能。

此外，一直備受關(guān)注的MSCI指數(shù)在2016年沖關(guān)失敗后，將在2017年6月再次沖關(guān)。國金證券李立峰表示，MSCI是國際投資風(fēng)向標(biāo)，是全球投資組合經(jīng)理采用最多的基準(zhǔn)指數(shù)。在北美及亞洲，超過90%的機(jī)構(gòu)性國際股本資產(chǎn)以MSCI指數(shù)為標(biāo)的；2/3的歐洲大陸基金經(jīng)理追蹤MSCI指數(shù)；97%的全球頂級資管以MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)。截至2015年底，MSCI客戶遍布86個國家，共6400家；全球追蹤MSCI指數(shù)的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到10.5萬億美元。

中金公司首席策略分析師王漢鋒指出，若今年MSCI納入A股，有望給A股帶來1500億元至2500億元新增資金。

在《紅周刊》的采訪中，多位業(yè)內(nèi)人士表示，與國內(nèi)喜歡炒“故事”不一樣，這些海外資金更喜歡大市值、低估值、分紅穩(wěn)定的藍(lán)籌股。

國內(nèi)多方“金主”將繼續(xù)入駐A股”

回看2016年的A股，銀行理財和保險資金應(yīng)該算是兩個最大的“金主”。海通證券首席策略分析師茍玉根在其最近的研報中分析，2016年銀行理財配置壓力十分巨大，委外規(guī)模大爆發(fā)，一些規(guī)模較小的城商行，委外總規(guī)模約5萬億，雖然有監(jiān)管，但不少委外資金還是曲線進(jìn)入了股市。2016年FOF基金發(fā)行170只，超過2015年全年的156只，其中大部分自來銀行委外資金。而這些配置壓力在2017年還會繼續(xù)，這些資金進(jìn)入A股也更傾向配置價值股。從2016年行業(yè)漲幅也可以看出，食品飲料、家電，銀行等價值股較多的行業(yè)漲幅排名較為靠前。

荀玉根表示，目前保險資金余額為13.1萬億，投資于股票和基金的比例為14.4%，2015年末社�；�金資產(chǎn)總額為1.9萬億，保險和社保目前合計規(guī)模大概15萬億左右。樂觀預(yù)期，如果2017年保險和社保全年加倉2%、資金余額增速20%的話，該部分增量資金約8000億。悲觀預(yù)期，2017年不加倉、資金余額增速降至10%的話，該部分增量資金約2000億。

從投資者結(jié)構(gòu)上來看，2016年保險社保占比相比2015年底上升了1.2個百分點。從2016年四季度開始，險資在二級市場舉牌上市公司的案例越來越多，且這些資金傾向于低估值、高分紅、盈利能力強(qiáng)的價值股。

值得注意的是，在2016年末，全國社會保障基金理事會發(fā)布公告，公布了21家基本養(yǎng)老保險基金證券投資管理機(jī)構(gòu)，這也意味著養(yǎng)老基金入市進(jìn)入最后的倒計時。荀玉根表示，首批管理人資格申報已經(jīng)結(jié)束，下一步將組織各個委托省份與社�；�金會簽訂合同，樂觀情景下簽訂合同委托的養(yǎng)老金規(guī)模2500億，20%投資股票的話，增量資金約為500億。悲觀情景下如果簽訂合同的養(yǎng)老金規(guī)模1500億，20%投資股票的話，增量資金約為300億。

此外，在當(dāng)前資產(chǎn)“配置荒”的背景下，2016年年末接棒險資舉牌潮的產(chǎn)業(yè)資本有望繼續(xù)發(fā)力。前海光亮瑞銘資本管理(深圳)有限公司董事長李正光表示，A股市場舉牌熱情持續(xù)火熱，從資產(chǎn)配置角度來看，目前場外流動性依舊寬裕，而在“房子是用來住的不是用來炒的”預(yù)期之下，房地產(chǎn)市場資金有望進(jìn)一步外流，此外長期國債、銀行理財?shù)仁找媛实某掷m(xù)走低，讓股市成為各路資金的不錯去處。其次，經(jīng)歷過前年的股災(zāi)、去年初的熔斷及全年整體的震蕩行情，讓目前A股市場整體估值不高，市場的并購成本降低，價值洼地顯現(xiàn)，各類資本不斷采取增持、舉牌，其實看中的也正是上市公司中長期有望帶來不錯的投資前景。

全年或呈現(xiàn)先價值后成長風(fēng)格

荀玉根表示“在中性情景，預(yù)計2017年A股資金流入合計2.48萬億，資金流出1.86萬億，資金供求偏寬裕�！蓖瑫r他表示，2017年不同階段流入市場的邊際資金不同，市場風(fēng)格也會有很大的變化。雖然年底保險舉牌、萬能險發(fā)展受到監(jiān)管的影響，但目前險資配置權(quán)益資產(chǎn)僅14%，中期來看加大股權(quán)配置比例仍是大勢所趨，今年上半年邊際主導(dǎo)資金仍是險資、銀行理財?shù)扰渲眯唾Y金，市場仍會延續(xù)目前價值投資風(fēng)格。下半年隨著企業(yè)盈利不斷改善和改革政策不斷落地，市場風(fēng)險偏好會提升，對成長性的要求會高于確定性，且中小創(chuàng)高增長業(yè)績促使高估值將逐漸被消化，市場風(fēng)格有望重回成長。

同時， 荀玉根強(qiáng)調(diào)，因為當(dāng)前股市仍屬于牛市的初期，有業(yè)績的真成長才能勝出，類似2013年，而非2014~2015年主題概念類成長火爆，這類股票往往在牛市中后期的情緒高漲期才會表現(xiàn)。