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銀監(jiān)會(huì)控表外業(yè)務(wù):債市降杠桿再加一棒 利空低評(píng)級(jí)信用債

2016-11-24 10:30| 發(fā)布者: 田紅麗| 查看: 497| 評(píng)論: 0|來(lái)自: 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

  2016年11月23日,銀監(jiān)會(huì)就《商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引(修訂征求意見稿)》公開征求意見。新指引擴(kuò)展了表外業(yè)務(wù)定義范圍,增加了新興表外業(yè)務(wù)類型,構(gòu)建了全面、統(tǒng)一的表外業(yè)務(wù)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制體系,目的是引導(dǎo)商業(yè)銀行規(guī)范發(fā)展表外業(yè)務(wù),有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

  “新規(guī)若得到嚴(yán)格執(zhí)行,銀行理財(cái)?shù)脑鏊贂?huì)下降,負(fù)增長(zhǎng)也不是沒有可能!比A南某銀行資管部人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō),“銀行理財(cái)是配置信用債的主力,新規(guī)會(huì)降低銀行理財(cái)對(duì)信用債的配置需求,對(duì)信用債而言,是個(gè)利空消息。”

  “銀監(jiān)會(huì)新規(guī)與此前央行將表外理財(cái)納入MPA監(jiān)測(cè),屬于監(jiān)管層"去杠桿"監(jiān)管思路的兩種延伸!闭猩蹄y行(600036,股吧)金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師萬(wàn)釗對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱,“MPA是直接控制表外擴(kuò)張規(guī)模的速度,是偏宏觀的監(jiān)管;銀監(jiān)會(huì)新規(guī)把銀行表外業(yè)務(wù)納入資本占用,是偏微觀的監(jiān)管!

  萬(wàn)釗續(xù)稱,銀監(jiān)會(huì)新規(guī)將抑制銀行加杠桿的意愿,并將對(duì)低評(píng)級(jí)信用債形成利空。

  利空低評(píng)級(jí)信用債

  據(jù)征求意見稿,代理投融資服務(wù)類業(yè)務(wù)指商業(yè)銀行根據(jù)客戶委托,為客戶提供投融資服務(wù)但不承擔(dān)代償責(zé)任、不承諾投資回報(bào)的表外業(yè)務(wù),包括但不限于委托貸款、委托投資、代客非保本理財(cái)、代客交易、代理發(fā)行和承銷債券等。

  其中,此類業(yè)務(wù)中最受關(guān)注的為表外理財(cái)業(yè)務(wù)。該類銀行理財(cái)產(chǎn)品理論上不由銀行承擔(dān)剛兌之責(zé),故無(wú)需進(jìn)行資本計(jì)提;但由于目前投資者普遍要求銀行剛兌理財(cái)產(chǎn)品,表外理財(cái)隱含較大風(fēng)險(xiǎn)。

  “新規(guī)后,銀行對(duì)表外理財(cái)?shù)膽B(tài)度會(huì)是:要么打破剛兌,要么提供擔(dān)保進(jìn)行兜底。但因?yàn)殂y監(jiān)會(huì)有實(shí)質(zhì)大于形式的要求,對(duì)表外理財(cái)進(jìn)行兜底,需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提,會(huì)產(chǎn)生很大的資本消耗!北本┠橙谭治鋈耸糠Q,鑒于此,銀監(jiān)會(huì)該新規(guī)落實(shí)過(guò)程中,銀行的理性行為是,收縮表外理財(cái)業(yè)務(wù)。

  “這將導(dǎo)致的結(jié)果是,表外理財(cái)被打壓,弱化銀行理財(cái)對(duì)債券的購(gòu)買力,利空債市,尤其是低評(píng)級(jí)的信用債。”該券商分析人士說(shuō)。

  “低評(píng)級(jí)信用債肯定是首先的拋棄對(duì)象!鼻笆鋈A南某銀行資管人士稱,在銀行理財(cái)回表大勢(shì)所趨的情況下,“銀行理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)偏好將向保守的自營(yíng)資金靠攏,逐漸偏向利率債、高等級(jí)信用債。”

  2015年,銀行理財(cái)發(fā)展迅猛,中債登數(shù)據(jù)顯示,2015年末,銀行理財(cái)余額為23.5萬(wàn)億元,較2014年末大幅增長(zhǎng)56.46%。據(jù)市場(chǎng)分析人士此前測(cè)算,其中表外理財(cái)規(guī)模約為14萬(wàn)億元。

  今年以來(lái),銀行理財(cái)增速已經(jīng)放緩。2016年6月末,較年初增加2.78萬(wàn)億元,增幅已降至11.83%,其中,超過(guò)40%的資金,投向債券產(chǎn)品。

  監(jiān)管發(fā)力降杠桿

  此次銀監(jiān)會(huì)新規(guī),客觀上對(duì)債市形成“降杠桿”效果,這同時(shí)亦可被視為監(jiān)管部門給債市降杠桿“組合拳”的一部分。

  10月,市場(chǎng)傳出擬將表外理財(cái)業(yè)務(wù)納入MPA(宏觀審慎管理)“廣義信貸”測(cè)算的消息,具體標(biāo)準(zhǔn)為:要求廣義信貸增速與目標(biāo)M2增速偏離不超過(guò)22%(M2增速±22%)。

  將表外理財(cái)納入監(jiān)測(cè),作為MPA管理制度的一部分,其目的是更好地控制廣義貨幣供應(yīng)量的變化,以更好地監(jiān)測(cè)宏觀層面上的去杠桿。

  此外,央行下半年以來(lái)還陸續(xù)通過(guò)14天和28天逆回購(gòu)、要求大行合理搭配資金的融出期限(融出期限較長(zhǎng)的資金,降低隔夜資金比例)等措施,熨平短期流動(dòng)性波動(dòng)的同時(shí),抬高資金成本,以達(dá)到債市降杠桿的目的。

  在監(jiān)管部門接連出招后,“降杠桿”成為債市最大的不確定因素。

  “美債數(shù)據(jù)現(xiàn)在已經(jīng)穩(wěn)住,海外市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)債市的負(fù)面沖擊過(guò)去了!比f(wàn)釗對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,此前特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)帶來(lái)的全球債市大跌,其對(duì)國(guó)內(nèi)債市的影響已經(jīng)式微,目前監(jiān)管層去杠桿為市場(chǎng)關(guān)注之首,其次是資金面,“包括資金的價(jià)和量,目前資金面還處于一個(gè)偏緊的狀態(tài)”,第三則是信用風(fēng)險(xiǎn)事件。

  九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為,在央行流動(dòng)性拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)之后,債券市場(chǎng)拐點(diǎn)隨之到來(lái),隨著貨幣市場(chǎng)利率波動(dòng)增加,“加杠桿、加久期套息”模式終結(jié)。

  其續(xù)稱,更麻煩的是,債券市場(chǎng)可能進(jìn)入“降杠桿、降久期”模式,導(dǎo)致債券收益率進(jìn)一步上行。

  其表示,債券市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入2013年“錢荒”以來(lái)最黑暗的時(shí)代,其他利好債市的因素都只能增加短期波動(dòng),10年期國(guó)債收益率中樞高于3%概率較大。


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