由于券商等通道公司有客戶(hù)資源而且費(fèi)用低廉，對(duì)于很多沒(méi)有募資能力的小私募而言，通道是其起家的重要手段。但是7月18日實(shí)施的《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)資管新規(guī)），對(duì)資管通道業(yè)務(wù)造成沖擊，中小私募或被迫走向自主發(fā)行的道路。這些私募從成本等方面考慮，更多的傾向于把一些繁雜的業(yè)務(wù)外包。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示，隨著私募自主發(fā)行的不斷壯大，私募外包業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀橄乱粋�(gè)金礦。

私募資管通道受影響

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞投資寶記者了解，由于券商等通道公司有客戶(hù)資源而且費(fèi)用低廉，對(duì)于很多沒(méi)有募資能力的小私募而言，通道是其起家的重要手段，包括重陽(yáng)投資、景林資產(chǎn)等知名私募，其產(chǎn)品多數(shù)情況下也是以信托形式發(fā)行的。實(shí)際上，借道信托計(jì)劃或基金子公司專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行產(chǎn)品的投顧私募模式，是當(dāng)前主流的私募產(chǎn)品形式，名義上的管理人是券商或者基金子公司，而私募基金管理人則以投資顧問(wèn)的身份負(fù)責(zé)給出投資建議，再由券商或者基金子公司的交易系統(tǒng)下單。

有私募機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，由于費(fèi)用便宜，而且還在綜合業(yè)務(wù)上進(jìn)行支持，私募才大量通過(guò)券商資管等通道發(fā)行產(chǎn)品。是在投顧模式監(jiān)管加強(qiáng)之后，將迫使絕大多數(shù)私募主動(dòng)發(fā)行契約型私募產(chǎn)品。此前許多私募用投顧模式發(fā)產(chǎn)品，但后來(lái)改成自主發(fā)行后，產(chǎn)品反而不好發(fā)行了，不但規(guī)模上不去，而且募集的時(shí)間也延長(zhǎng)了。因此，部分依賴(lài)于投顧模式卻無(wú)自主管理產(chǎn)品的私募機(jī)構(gòu)將受到?jīng)_擊，這些私募下一步或需要培養(yǎng)自己獨(dú)立發(fā)行產(chǎn)品的能力。

據(jù)了解，這兩年隨著私募行業(yè)的快速發(fā)展，行業(yè)魚(yú)龍混雜，監(jiān)管壓力很大，其中投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)屢屢發(fā)生，投訴眾多。對(duì)此，中興匯金王輝煌表示，資管“3+3”新規(guī)指向更嚴(yán)格的方向，即募集人和投資顧問(wèn)分別承擔(dān)不同的責(zé)任。此外“3+3”新規(guī)還大大抬高了私募類(lèi)投顧的門(mén)檻，借通道發(fā)產(chǎn)品將更加困難，對(duì)于券商和基金子公司這些企業(yè)的資金通道業(yè)務(wù)而言，這一新規(guī)將對(duì)這些公司利潤(rùn)造成重大影響。而在投顧模式受限后，借通道發(fā)產(chǎn)品的時(shí)代一去不復(fù)返了，現(xiàn)在私募應(yīng)該強(qiáng)調(diào)自己發(fā)產(chǎn)品，然后走正常的PB通道（主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)）來(lái)滿(mǎn)足交易需求。

在西藏琳瑯投資王琳看來(lái)，這一規(guī)定將強(qiáng)化投顧模式的私募監(jiān)管要求，并將迫使絕大多數(shù)私募主動(dòng)發(fā)行契約型私募產(chǎn)品。而隨著投顧模式監(jiān)管的升級(jí)，將會(huì)對(duì)私募通道業(yè)務(wù)帶來(lái)影響。中小私募未來(lái)發(fā)展只有靠自主發(fā)行和與專(zhuān)業(yè)私募銷(xiāo)售兩條路。這樣必然也會(huì)影響到券商資管產(chǎn)品通道業(yè)務(wù)，而其核心是對(duì)客戶(hù)資源的爭(zhēng)奪。王琳認(rèn)為，未來(lái)的總趨勢(shì)是專(zhuān)業(yè)分工協(xié)作、各用其長(zhǎng)，要做好私募，核心是公司的風(fēng)控和持續(xù)盈利能力。

旭誠(chéng)資產(chǎn)陳贇表示，隨著對(duì)私募行業(yè)的規(guī)范日趨嚴(yán)格，資管新規(guī)或?qū)⑻蕴�一些不合�?guī)的私募，原來(lái)套個(gè)通道就可以管理產(chǎn)品來(lái)規(guī)避監(jiān)管，現(xiàn)在行不通。投顧合規(guī)化，有利于監(jiān)管的全面覆蓋。

私募外包也是好選擇

有業(yè)內(nèi)人士指出，隨著私募行業(yè)的不斷壯大，行業(yè)規(guī)范也在加強(qiáng)，對(duì)私募信披、營(yíng)銷(xiāo)、估值等提出了更高的要求，市場(chǎng)上陸續(xù)出現(xiàn)了各類(lèi)私募外包服務(wù)的第三方公司，有專(zhuān)業(yè)提供信披業(yè)務(wù)的平臺(tái)，有做專(zhuān)門(mén)服務(wù)于私募的律師事務(wù)所，有做私募銷(xiāo)售的公司等。而資管新規(guī)或?qū)��?qiáng)化投顧模式的私募監(jiān)管，并將迫使絕大多數(shù)私募主動(dòng)發(fā)行契約型私募，私募外包業(yè)務(wù)可能成為下一個(gè)金礦。

深圳一私募總經(jīng)理向記者表示，對(duì)于像公司這樣的成立不久的私募來(lái)說(shuō)，系統(tǒng)建設(shè)成本和中后臺(tái)人員成本壓力大，而外包業(yè)務(wù)不僅可以控制成本，而且可以剔除一些不必要的繁雜瑣事，專(zhuān)注投資。但據(jù)了解，就外包市場(chǎng)來(lái)看，要想一攬子承接下私募基金的所有系統(tǒng)建設(shè)和營(yíng)銷(xiāo)推廣、信息披露、估值核算等外包業(yè)務(wù)，需要企業(yè)投入巨量資金來(lái)搭建平臺(tái)，這也是筆不小的費(fèi)用，因此從目前來(lái)看，以專(zhuān)業(yè)化分工為主的外包或成為主流。

王琳表示，在目前的市況下，中小私募自主發(fā)行產(chǎn)品也有不小的難度。首先是產(chǎn)品的設(shè)計(jì)問(wèn)題，要在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)發(fā)行產(chǎn)品募集資金不是很容易；其次是沒(méi)品牌、缺少市場(chǎng)公信力和號(hào)召力，募集資金困難；第三是會(huì)面臨新的募集辦法的程序執(zhí)行問(wèn)題，合格投資人界定、冷靜期、回訪制度、協(xié)會(huì)備案等，都會(huì)加大中小私募的運(yùn)營(yíng)成本；因此未來(lái)專(zhuān)業(yè)分工、各盡其長(zhǎng)、協(xié)作共贏，可能是私募資管行業(yè)發(fā)展的大方向。未來(lái)大資管行業(yè)發(fā)展的總體格局可能是：善于投資的人做好資管，客戶(hù)資源豐富和善于開(kāi)發(fā)客戶(hù)的做銷(xiāo)售。

來(lái)自基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月底，管理規(guī)模在20億~50億元的私募基金管理人367家，管理規(guī)模在50億~100億元的134家，管理規(guī)模100億元以上的117家。這意味著，私募業(yè)中，中小私募占絕大部分。而據(jù)記者了解，很多私募就是幾個(gè)投資經(jīng)理的合伙，他們擅長(zhǎng)于市場(chǎng)投資，但卻對(duì)私募基金運(yùn)營(yíng)的法律法規(guī)、信息披露等眾多常規(guī)性工作不甚了解，對(duì)于他們來(lái)說(shuō)，如果單獨(dú)成立部門(mén)，成本比較高昂，外包對(duì)他們來(lái)說(shuō)是最佳選擇。