隨著中國(guó)太保半年報(bào)姍姍來(lái)遲，平安 、國(guó)壽 、太保 、新華四大上市險(xiǎn)企的半年報(bào)成績(jī)單悉數(shù)出爐。截止2015年6月末，四大險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)841.83億元人民幣，距離其2014年全年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)總和889.45億元僅是一步之遙。

　　得益于資本市場(chǎng)股債雙牛對(duì)投資收益的拉動(dòng)、以及集團(tuán)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的持續(xù)高速增長(zhǎng)，四大上市險(xiǎn)企的利潤(rùn)榜單相當(dāng)耀眼：其中平安集團(tuán)以346.5億元的凈利獨(dú)占鰲頭，國(guó)壽、太保、新華分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)315億元、113億元、67.5億元，四者同比增速分別高達(dá)62.2%、71.1%、64.9%和80.1%。

　　壽險(xiǎn)變局

　　縱觀四大上市險(xiǎn)企的承保端業(yè)績(jī)，其保費(fèi)收入均維持較高的增速。今年上半年，國(guó)壽、平安、太保、新華的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入分別為2047.6億元、1230.6億元、626.6億元和726.6億元，同比增速分別為18.6%、16.5%、3.8%和8.7%。

　　此外，人保壽險(xiǎn)同期實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入670.1億元，同比增長(zhǎng)15.5%;增速最快的系太平人壽 ，其上半年實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入502億元，同比增幅高達(dá)25.1%。

　　國(guó)壽總裁林岱仁分析上半年行業(yè)發(fā)展情況時(shí)表示：“今年上半年行業(yè)整體發(fā)展有三個(gè)特征，其一是行業(yè)總保費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)，二是行業(yè)市場(chǎng)集中度進(jìn)一步下降，三是個(gè)險(xiǎn)成為拉動(dòng)行業(yè)發(fā)展的主要渠道�！�

　　誠(chéng)然，截止6月末，壽險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入9434億元，同比增長(zhǎng)23%，增速為近年來(lái)新高;主要的壽險(xiǎn)公司均在主動(dòng)收縮銀保規(guī)模，大力發(fā)展個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)及隊(duì)伍;

　　7月份保監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，今年壽險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局日趨白熱化。以規(guī)模保費(fèi)測(cè)算，單月國(guó)壽和平安壽險(xiǎn)的市場(chǎng)份額已經(jīng)下滑至18%(2653億)和13%(1917億)，華夏人壽和生命人壽分別以929億元、826億元的規(guī)模保費(fèi)收入擠進(jìn)第三、第四位。

　　或許是追趕者的來(lái)勢(shì)洶洶，自2014年起國(guó)壽新一屆管理層上任后，半年內(nèi)將十年規(guī)模未變的個(gè)險(xiǎn)代理人隊(duì)伍擴(kuò)充到95萬(wàn)人，成效亦是立竿見(jiàn)影：上半年的個(gè)險(xiǎn)期交已經(jīng)超過(guò)2014年全年量，而下半年則重點(diǎn)增強(qiáng)城區(qū)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，并提高代理人規(guī)模和人均產(chǎn)能。

　　“老大哥”國(guó)壽，其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整正處于關(guān)鍵期，其新單保費(fèi)中個(gè)險(xiǎn)、銀保、團(tuán)險(xiǎn)渠道占比分別為29%、57%、8%，銀保渠道依然為主力輸出;上半年個(gè)險(xiǎn)渠道收入1338億元、銀保渠道收入830億元，團(tuán)險(xiǎn)渠道收入103億元。

　　反觀平安壽險(xiǎn)，盡管其13%的市場(chǎng)占有率仍較國(guó)壽的24.8%仍有一定差距，但其戰(zhàn)略方向相當(dāng)明晰：擴(kuò)大個(gè)險(xiǎn)渠道的優(yōu)勢(shì)，持續(xù)壓縮銀保渠道占比;

　　截止6月末，平安壽險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)渠道規(guī)模保費(fèi)從2014年上半年的1313.9億元增加18.1%至2015年同期的1551.3億元;銀保渠道規(guī)模保費(fèi)則從2014年上半年的104億元壓縮至90億元;新單保費(fèi)中個(gè)險(xiǎn)渠道占比逾70%。

　　在體現(xiàn)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)含金量指標(biāo)的“新業(yè)務(wù)價(jià)值”方面，平安、國(guó)壽雙方不相伯仲，前者新業(yè)務(wù)價(jià)值為170.5億元，同比增長(zhǎng)率44.3%;后者新業(yè)務(wù)價(jià)值為186.4億元，同比增長(zhǎng)38.5%。

　　而太保、新華的新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)同樣迅猛，兩者分別實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值72.3億元和34.5億元，分別同比增長(zhǎng)38.2%和43.2%。

　　投資成績(jī)單靚麗

　　2015年上半年，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)經(jīng)歷爆發(fā)式增長(zhǎng)后于6月末凸現(xiàn)轉(zhuǎn)折拐點(diǎn)，滬指從逾5000點(diǎn)直線下滑至3000點(diǎn)附近關(guān)口，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，債券市場(chǎng)則表現(xiàn)震蕩向上。

　　險(xiǎn)資管理方面，上半年四家上市險(xiǎn)企的凈投資收益成績(jī)單均可用“靚麗”以形容。其中，中國(guó)平安上半年的投資資產(chǎn)達(dá)1.64萬(wàn)億元，總投資收益從2014年上半年的233.3億元猛增235.6%至2015年同期的783億元，7.7%的總投資收益率較2014年上升逾3個(gè)百分點(diǎn)。

　　國(guó)壽上半年的投資資產(chǎn)為2.2萬(wàn)億元，較2014年底增長(zhǎng)5.4%;凈投資收益率為4.37%;價(jià)差收入大幅上升，資產(chǎn)減值損失顯著下降，總投資收益率為9.07%。

　　數(shù)據(jù)顯示，同期中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)總投資收益318億元和314.8億元，同比增長(zhǎng)幅度分別為121.1%和71.1%;兩者的年化總投資收益率分別為6.6%和10.5%，較去年同期提升2.2個(gè)百分點(diǎn)和5.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　據(jù)筆者剖析梳理，發(fā)現(xiàn)四大上市險(xiǎn)企的投資策略均較去年有了一定的變化：整體而言，權(quán)益類(lèi)投資占比呈現(xiàn)普遍上升態(tài)勢(shì)，定期存款配置、債券投資配置均較2014年末有不同程度的下滑;

　　其中，國(guó)壽權(quán)益類(lèi)配置比例從2014年底的11.2%升至16.8%，債券投資計(jì)劃、信托計(jì)劃等金融資產(chǎn)配置比例從2014年底的4.3%升至4.7%;債券、定期存款的配置則從同期的44.8%下降至41.5%。

　　無(wú)獨(dú)有偶，中國(guó)平安權(quán)益類(lèi)投資占比從2014年末的14.1%增逾3個(gè)百分點(diǎn)至6月末的17.5%，固定收益類(lèi)投資占比從79.7%下降至77.1%;新華保險(xiǎn)股票和基金在總投資資產(chǎn)中的占比較上年末亦上升了6.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　若將時(shí)間緯度進(jìn)一步拉長(zhǎng)，可以發(fā)現(xiàn)實(shí)際上近18個(gè)月以來(lái)，平安集團(tuán)的權(quán)益類(lèi)投資占比從2013年初的10.5%上升至最新的17.5%;同期固收類(lèi)占比則合計(jì)下降逾5個(gè)百分點(diǎn)。

　　得益于去年“股債雙�！钡募t火局面， 2015年上半年，平安資管、平安信托、平安證券分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.2億元、10億元、16.1億元，分別同比增長(zhǎng)128%、34%和217%。

　　相對(duì)而言，中國(guó)太保的固定收益類(lèi)、權(quán)益投資類(lèi)的占比分別為82.5%、14.5%，股票、基金的投資占比僅為6.1%、4.3%，同比變化不大。

　　而對(duì)于下半年的展望，則是“各家有各的小算盤(pán)”。針對(duì)下一階段的投資風(fēng)向，平安集團(tuán)首席投資官陳德賢指出，下半年總投資收益將保持與上半年接近的水平，不會(huì)隨著資本市場(chǎng)的震蕩出現(xiàn)大的改變。

　　“宏觀面上，結(jié)構(gòu)性、周期性調(diào)整同時(shí)發(fā)生，我們會(huì)更謹(jǐn)慎一些。險(xiǎn)資組合中偏向于固定收益類(lèi)資產(chǎn)為主，同時(shí)爭(zhēng)取在利率水平走低之前把資產(chǎn)的久期拉長(zhǎng)，保證經(jīng)濟(jì)下行期能有穩(wěn)定的收入。” 陳德賢如是認(rèn)為，“權(quán)益類(lèi)方面，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)最近一波A股、國(guó)際股票市場(chǎng)出現(xiàn)的問(wèn)題，一定程度上是流動(dòng)性問(wèn)題，而我們組合中流動(dòng)性還是比較充分的�！�

　　“7、8月的資本市場(chǎng)變化是極短期內(nèi)的巨大波動(dòng)，對(duì)于壽險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期配置屬性來(lái)說(shuō)，我們對(duì)持有倉(cāng)位不會(huì)有大動(dòng)作，只會(huì)根據(jù)市場(chǎng)做技術(shù)型調(diào)整，還是要看長(zhǎng)久價(jià)值。另外近期人民幣貶值，對(duì)壽險(xiǎn)市場(chǎng)剛起步的海外資產(chǎn)配置，我個(gè)人覺(jué)得不會(huì)有太大影響�！眹�(guó)壽副總裁楊征日前公開(kāi)表示。

　　而太保資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理于業(yè)明則坦言，隨著利率步入下行通道，大類(lèi)資產(chǎn)配置的確面臨較大壓力�！八�幸的是，我們的固收類(lèi)產(chǎn)品資產(chǎn)配置，已經(jīng)通過(guò)杠桿完成了全年的配質(zhì)量，下半年將更多關(guān)注中高等級(jí)信用債的投資機(jī)會(huì)和債券市場(chǎng)的交易獲利機(jī)會(huì)。”此外他還提到中國(guó)太保將考慮增加對(duì)分級(jí)A基金的配置力度。

　　長(zhǎng)江證券研報(bào)顯示，截止6月末，保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)用資金規(guī)模為10.37萬(wàn)億，其中銀行存款、債券、股票基金和其他另類(lèi)投資分別占比25.8%、34.3%、14.8%和 25.1%。

　　從具體占比來(lái)看，全行業(yè)股票基金規(guī)模占比從年初的11.1%提升至14.8%，規(guī)模增長(zhǎng)為49%;但環(huán)比上月下降1.22個(gè)百分點(diǎn)。