冰火兩重天。當(dāng)權(quán)益類基金翹首期盼大盤好轉(zhuǎn)帶動凈值修復(fù)時,固收類基金尤其是債券類基金正被一只只黑天鵝困擾。

　　4月11日，中國鐵路物資股份公司發(fā)布公告稱，由于該公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)萎縮，經(jīng)營效益有所下滑，正在對下一步的改革脫困措施及債務(wù)償付安排等重大事項進行論證。鑒于此，該公司相關(guān)債務(wù)融資工具于當(dāng)日起暫停交易，待相關(guān)事項確定后，再申請恢復(fù)交易。一天之后的4月12日，浙交投發(fā)布子公司債務(wù)違約的公告。

　　面對今年可能接踵而至的違約，債券類基金又將如何未雨綢繆呢？

　　債券違約日趨頻密

　　相關(guān)的統(tǒng)計表明，自從2014年超日債違約開始，我國的公募債總共發(fā)生違約事件16起，其中引起廣泛關(guān)注的是超日事件、山水水泥、東北特鋼和中鐵物資等。

　　較近的一個例子是今年的3月28日，“15東特鋼CP001”不能按期足額償付，構(gòu)成實質(zhì)性違約。隨后，“15東特鋼SCP001”超短期融資券因無法按期于4月5日兌付本息，也已構(gòu)成實質(zhì)性違約,被牽扯其中的華安基金隨后不僅下調(diào)了相關(guān)債券的評級，同時以自有資金購買了基金所涉及的風(fēng)險資產(chǎn)。

　　在東北特鋼之前一個廣為關(guān)注的黑天鵝是山水水泥，當(dāng)去年違約發(fā)生之時，根據(jù)當(dāng)時的公募基金三季報，富國新回報混合、鑫元貨幣、諾安理財寶貨幣、建信月盈安心理財、建信嘉薪寶貨幣5只基金持有這只債券，當(dāng)時其在業(yè)內(nèi)外也引起了廣泛的關(guān)注。

　　而此次的中鐵物資債券事件又是怎樣的來龍去脈呢？當(dāng)11日中國鐵路物資股份公司公告暫停相關(guān)交易后，記者查閱相關(guān)資料后發(fā)現(xiàn)，中鐵物資目前存續(xù)的債務(wù)融資工具有9只，涉及金額共168億元人民幣。其中超短融48億元，中票20億，還有100億的PPN，最近的一個兌付債券為15鐵物資scp004，到期日為2016年5月17日。

　　此外，2016年3月16日，中鐵物資計劃發(fā)行的8億元超短融因為該公司資金使用計劃調(diào)整而推遲發(fā)行,該期超短融募集的資金將全部用于歸還中鐵物資的短期借款。截至2016年3月，中鐵物資本部短期借款為96.2億元，償債壓力較大。

　　相關(guān)的資料顯示，中鐵物資前身是中國鐵路物資總公司， 2010年9月經(jīng)國務(wù)院國國資委批準(zhǔn)，中鐵物資總公司及其全資子公司中鐵物總投資有限公司進行整體重組設(shè)立。截至2015年6月末，中鐵物資總公司和物總投資分別持股96.40%和3.60%。

　　不過未經(jīng)證實的消息顯示，上一周相關(guān)部門召集20多家給中鐵物資貸款的所有債權(quán)銀行開會商討對策，至于究竟商討出了怎樣的舉措，記者尚無從知曉。

　　三家基金公司恐遭牽連

　　那么，哪些基金公司旗下的基金會因此次的中鐵物資債違約事件而“遭殃”呢？

　　相關(guān)媒體根據(jù)去年年報的統(tǒng)計表明，3家基金公司旗下的4只債基或許被牽扯其中，它們總共持有債券的市值合計為1.11億元。具體說來，易方達基金旗下的易方達純債1年定期開放債券A與長城基金旗下的長城久盈純債分級債均持有“13鐵物資MTN002”:其中，易方達純債1年定期開放債券A持倉總量為50萬張，持倉總市值為5037.50萬元，占基金凈值比例為4.91%，占債券市值比是2.78%；長城久盈純債分級債持倉總量為40萬張，持倉總市值為4030.00萬元，占基金凈值比例為7.88%，占債券市值比是7.32%。

　　此外，萬家基金旗下的貨幣市場基金萬家現(xiàn)金寶與混合債券型基金萬家雙利債券均持有“15鐵物資SCP005”，兩只基金持倉總量分別為15萬張、5萬張，持倉總市值分別為1500.02萬元、500.95萬元，持倉市值分別占基金凈值比例為5.03%、6.15%，占債券市值比例分別為11.28%、7.51%。

　　對于中鐵物資債券如今淪落到如此的悲慘境地，縱然是固收圈內(nèi)人士的看法也并不相同。民生證券固定收益分析師李昭函公開對外表示，中鐵物資公司資產(chǎn)負債率高且流動性壓力大，償債嚴(yán)重依賴外部支持。近年來，該公司資產(chǎn)負債率基本維持在80%以上， 2014年末和2015年9月末資產(chǎn)負債率分別達到88.32%和87.81%。其他應(yīng)收款在公司流動資產(chǎn)中占比近50%。2014 年公司剝離 13 家資不抵債、風(fēng)險敞口較大的子公司，劃出風(fēng)險資產(chǎn)，致使資產(chǎn)規(guī)模大幅下降，同時對其往來款形成的其他應(yīng)收款大幅增加，回收風(fēng)險很大。

　　中國經(jīng)濟網(wǎng)記者還注意到一個細節(jié)，2012年7月，中鐵物資踏上了A+H兩地上市的征程。當(dāng)時中鐵物資擬發(fā)行A股不超過27.7億股，募集資金總額不超過60億元，值得注意的是，這比公司在環(huán)保核查報告書中所稱的147億元大幅縮水，并且特意將補充流動資金占募集資金的比例從17%提升至36%。此外，擬發(fā)行H股不超過14.4億股，且擬將其約37%用于償還銀行貸款。而2014年3月，中鐵物資撤回了IPO上市申請，上市之路就此終止。

　　此外，對于公募債違約， 海通證券的一份研究報告中也有著令人憂慮的表述：“公募債違約主體中，民企占大多數(shù)，但從違約處置的情況看，違約的民企債有三分之二最終通過債務(wù)重組、銀行支持等手段完成本息兌付，而國企（包括央企和地方國企）債大多仍懸而未決，全額兌付困難。違約的國企一般已淪為“僵尸企業(yè)”，資產(chǎn)處置價值不高，違約回收情況堪憂�！�

　　當(dāng)然，如今判斷中鐵物資必然會違約言之尚早,，我們需要觀察的是事態(tài)后續(xù)的發(fā)展和三家基金公司會否采取補救的措施，這里姑且讓我們拭目以待！