據(jù)剛剛披露的公募基金年度報(bào)告，在2018年普跌行情中，公募偏股基金虧損超過(guò)5000億元。盡管基金虧損嚴(yán)重，但是交易傭金卻不少，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年基金的傭金支出總額超過(guò)70億元，從行業(yè)整體的傭金費(fèi)率看，大多在萬(wàn)分之八左右。

　　緣何公募基金公司的專(zhuān)戶和社保產(chǎn)品，享受同樣的賣(mài)方研究服務(wù)，但是傭金費(fèi)率顯著低于公募基金？這一費(fèi)率的差異，引發(fā)市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注。

　　萬(wàn)八傭金費(fèi)率成常態(tài)

　　天相投顧統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年公募基金支付傭金總額為70.09億元，比2017年的74.42億元略有減少。不過(guò)，考慮到偏股基金總規(guī)模及交易總規(guī)模均有所減少，交易傭金費(fèi)率幾乎沒(méi)有變化。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年公募基金股票交易總量為8.39萬(wàn)億元，支付傭金總額為70.09億元，全行業(yè)平均傭金費(fèi)率為0.0836%，比2017年的0.0849%略有下降。

　　分基金公司看，2018年，27家基金公司的交易傭金超過(guò)1億元，其中9家公司超過(guò)2億元，富國(guó)基金、華安基金等大型基金公司的傭金超過(guò)3億元。具體到交易費(fèi)率情況，在114家基金公司中，102家公司的交易費(fèi)率超過(guò)萬(wàn)分之七，66家公司的費(fèi)率超過(guò)萬(wàn)分之八，更有34家基金公司的交易費(fèi)率超過(guò)萬(wàn)分之九。

　　從單只基金的支付交易傭金情況看，2018年有162只基金支付的傭金總額超過(guò)1000萬(wàn)元，其中31只基金支付傭金超過(guò)2000萬(wàn)元，更有9只基金支付的傭金超過(guò)3000萬(wàn)元，最高的一只基金支付的傭金高達(dá)5345萬(wàn)元。需要指出的是，該基金全年平均規(guī)模約為30億元，但全年交易量高達(dá)718億元。

　　而滬上某大型基金公司旗下某基金，規(guī)模為20億元左右，2016年、2017年的交易傭金均為6000萬(wàn)元左右。2018年基金規(guī)�？s水，但交易傭金也有3400多萬(wàn)元。耐人尋味的是，高換手率并沒(méi)有帶來(lái)業(yè)績(jī)上漲。從該基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，2016年和2018年均大幅虧損，在價(jià)值股牛市的2017年，該基金凈值也僅僅上漲4.48%。

　　高傭金費(fèi)率引發(fā)質(zhì)疑

　　在股市單邊下跌的2018年，基金凈值震蕩下行，傭金支出卻居高不下。這令不少投資者質(zhì)疑：緣何普通個(gè)人投資者在券商開(kāi)戶，交易費(fèi)率通常為萬(wàn)分之二點(diǎn)五；而交易量巨大的公募基金，費(fèi)率卻高達(dá)萬(wàn)分之八？

　　從全市場(chǎng)的交易傭金水平看，個(gè)人投資者的交易傭金費(fèi)率多為萬(wàn)分之二點(diǎn)五，公募專(zhuān)戶、私募基金是萬(wàn)分之二到萬(wàn)分之五不等，而較高傭金可以享受到更好服務(wù)，例如賣(mài)方組織的小范圍現(xiàn)場(chǎng)交流、上門(mén)路演等。如社�；�金的傭金費(fèi)率通常為萬(wàn)分之五。

　　公募專(zhuān)戶和社�；�金享受著同樣的賣(mài)方服務(wù)，但傭金費(fèi)率卻顯著低于公募基金，這是眾多投資者質(zhì)疑的焦點(diǎn)，也是認(rèn)為對(duì)公募基金的持有人而言并不公平的“槽點(diǎn)”。

　　在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，如果高傭金能夠帶來(lái)超額收益，傭金高完全不是問(wèn)題。但是，如果業(yè)績(jī)和傭金沒(méi)有相關(guān)性，高傭金就會(huì)面臨很大爭(zhēng)議：“傭金就不該從基金資產(chǎn)支出，應(yīng)該從基金公司的資產(chǎn)中列支。”

　　交易席位的選擇也引發(fā)質(zhì)疑，據(jù)了解，通常情況下，投研部門(mén)并不能完全決定交易席位的選取，還要參考銷(xiāo)售部門(mén)的意見(jiàn)，基金經(jīng)理給券商的服務(wù)進(jìn)行“派點(diǎn)打分”時(shí)，也并非完全同研究服務(wù)相匹配。某業(yè)內(nèi)人士透露，有基金公司選取交易席位時(shí)，投研團(tuán)隊(duì)和銷(xiāo)售部門(mén)的話語(yǔ)權(quán)各占一半。基金經(jīng)理為了帶來(lái)基金銷(xiāo)量，在“派點(diǎn)打分”時(shí)會(huì)進(jìn)行相應(yīng)傾斜。

　　2014年2月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于完善證券投資基金交易席位制度有關(guān)問(wèn)題的通知》，明確規(guī)定基金公司在選取券商交易席位時(shí)，應(yīng)選擇財(cái)務(wù)狀況良好，經(jīng)營(yíng)行為規(guī)范，研究實(shí)力較強(qiáng)的證券公司，不得將席位開(kāi)設(shè)與證券公司的基金銷(xiāo)售掛鉤，不得以任何形式向證券公司承諾基金在席位上的交易量。

　　在上海證券創(chuàng)新發(fā)展總部總經(jīng)理、基金評(píng)價(jià)研究中心負(fù)責(zé)人劉亦千看來(lái)，單純從費(fèi)率高低看交易傭金的合理性不夠全面。就現(xiàn)狀而言，在偏權(quán)益類(lèi)基金方面，沒(méi)有任何證據(jù)表明費(fèi)率和基金業(yè)績(jī)存在明顯的相關(guān)性。從運(yùn)行方式看，“萬(wàn)八傭金”或有其合理之處，更高的傭金可以幫助基金管理人獲得更好的賣(mài)方研究服務(wù)，如果交易傭金大幅降低，證券公司研究服務(wù)的動(dòng)力必然受到抑制，不利于行業(yè)吸引更優(yōu)秀的人才加入，最終損害多方的發(fā)展，出現(xiàn)投資者、管理人、經(jīng)紀(jì)公司三輸局面，“單純降低傭金，可能會(huì)出現(xiàn)‘揀了芝麻丟了西瓜’的局面”。

　　劉亦千認(rèn)為，如果基金交易傭金從基金公司管理費(fèi)列支，從公司經(jīng)營(yíng)成本節(jié)約的角度看，會(huì)導(dǎo)致基金公司的研究投入不夠，最終形成惡性循環(huán)。不過(guò)，劉亦千坦言，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)走向成熟，市場(chǎng)定價(jià)日漸有效化，長(zhǎng)期看傭金率下降是必然趨勢(shì)，但是要循序漸進(jìn)，貿(mào)然降低傭金可能會(huì)得不償失。