“債券違約并不可怕,關鍵在于違約后是否可以得到及時處置。”多位專家22日在“2018中國債券論壇”上表示,展望2019年,違約風險仍需警惕。為更好地防范和化解金融風險,促進債券市場的健康發(fā)展,我國應加強完善債券違約處置機制及相關法律框架,投資者也應理性認識違約風險,客觀對待違約現(xiàn)象。 債券違約呈四大特點 2018年以來,我國信用風險加速出清,新增違約主體數(shù)量明顯增加。據(jù)國家金融與發(fā)展實驗室不完全統(tǒng)計,截至11月底,已經(jīng)有36家新增違約企業(yè),違約金額為628.2億元。 中國債券論壇首席經(jīng)濟學家彭興韻指出,今年債券違約變成一個普遍現(xiàn)象,并呈現(xiàn)四個特點: 第一,新增房地產(chǎn)行業(yè)違約、能源行業(yè)違約金額有所增加。綜合違約數(shù)量和違約金額兩種情形,從違約信用債所屬行業(yè)來看,由工業(yè)、材料、信息技術、可選消費行業(yè)向其他行業(yè)蔓延,違約的行業(yè)種類越來越廣泛。第二,民營企業(yè)的違約金額占比明顯上升。第三,上市公司違約明顯增加。第四,債券違約地區(qū)分布“無問西東”,各個地區(qū)都有發(fā)生。 “不斷出現(xiàn)的信用債違約,所造成的影響是方方面面的!眹医鹑谂c發(fā)展實驗室研究員韓夢彬表示,首先,推遲或發(fā)行失敗的信用債數(shù)量和規(guī)模逐年上升。截至11月底,我國今年推遲或發(fā)行失敗信用債659只,占總發(fā)行數(shù)量的7.4%;推遲或發(fā)行失敗信用債規(guī)模3978.48億元,占總發(fā)行信用債規(guī)模的4.5%。 其次,對投資者而言,信用債違約會帶來經(jīng)濟損失,降低其投資意愿;對企業(yè)而言,會抬升發(fā)債企業(yè)的融資成本,影響違約主體的經(jīng)營活動;對債券市場而言,會增加信用風險,影響債券市場的融資功能。 信用風險不容忽視 專家表示,展望2019年,考慮到經(jīng)濟下行壓力猶存、“寬信用”尚未顯效、信用債到期量較大等因素,信用風險仍不容忽視。 目前,信用債違約事件頻發(fā)主要歸因于四個層面:一是全球經(jīng)濟環(huán)境低迷;二是國內宏觀經(jīng)濟增速放緩;三是利率環(huán)境整體上升;四是債券到期償還量大幅上升。 具體來看,韓夢彬認為,第一,2018年以來,美聯(lián)儲加息等國際經(jīng)濟金融環(huán)境,以及國內經(jīng)濟去杠桿、防控金融風險、貨幣流動性趨緊、非標融資大幅下降、股權質押爆倉等國內經(jīng)濟金融環(huán)境,對債券市場的違約事件造成沖擊。 第二,從行業(yè)層面看,產(chǎn)業(yè)不景氣以及行業(yè)的周期性調整等因素導致了違約。如煤炭、鋼鐵、化工等強周期性行業(yè)出現(xiàn)了嚴重的產(chǎn)能過剩。 第三,從企業(yè)層面看,部分企業(yè)經(jīng)營不善以及內部治理出現(xiàn)問題也會增加信用債違約的概率。比如經(jīng)營不善、管理層動蕩等問題。 “信用收縮會進入下半場,2018年信用市場風險偏好下降可能在2019年上半年延續(xù)!冰i揚基金管理有限公司副總經(jīng)理李剛指出,2019年信用債到期量很大,同時上半年信用收縮還將持續(xù),預計整個資金的供需缺口仍然會有所惡化?紤]到2019年信用主體的償債壓力,還需要更寬松的貨幣政策和財政政策的支持。 “展望2019年,經(jīng)濟下行壓力下,信用違約頻出,企業(yè)直接債券融資難度增大,發(fā)行量取決于支持民營企業(yè)相關政策落地情況。從需求端來看,投資者要持續(xù)注重防控信用風險和流動性風險,采取謹慎的投資策略!敝袊r(nóng)業(yè)發(fā)展銀行資金部總經(jīng)理劉優(yōu)輝表示。 處置機制必須跟上 多位專家表示,債券違約并不可怕,關鍵在于違約后是否可以得到及時處置,違約主體是否對違約付出必要的代價,債權人利益是否因違約得到必要的保護。 國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚指出,目前來看,在現(xiàn)有的債券違約處置途徑及法律法規(guī)框架下,我國的債券違約處置存在著投資者保護力度不夠、不同主體缺乏約束、地方政府干預違約債務以及市場化、法治化處置違約債券經(jīng)驗不足等障礙。 彭興韻建議,為提高債券違約處置效率,應妥善處理已發(fā)生的違約事件,積極防止違約外溢和傳染;發(fā)揮中介機構的專業(yè)優(yōu)勢,積極參與違約債券處置方案的設計和執(zhí)行;積極引導不良資產(chǎn)處置機構參與違約債券處置,提高債券處置效率;建立和完善違約債券流轉交易市場,提高違約債券的流動性;完善債券違約處置的相關法規(guī)制度,強化對不同主體的約束。 韓夢彬認為,政府部門應堅持穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟政策、保持宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定,監(jiān)管部門應加強溝通協(xié)調、統(tǒng)一債券市場監(jiān)管體制,評級機構應增強獨立性、加強信息共享、確保評級真實有效,債券承銷商和托管人應加強盡職調查、信息披露、持續(xù)督導,企業(yè)應誠信經(jīng)營、適度發(fā)債、完善治理,擔保方應加強自身的擔保實力、明確擔保中的權利和義務,投資者應理性認識違約風險、客觀對待違約現(xiàn)象。 |
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