我國(guó)資本市場(chǎng)從誕生之日起，就站在中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展前沿，推動(dòng)著經(jīng)濟(jì)體制和社會(huì)資源配置方式的變革，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮作用的范圍和程度日益擴(kuò)大，推動(dòng)了現(xiàn)代企業(yè)制度在中國(guó)的確立。資本市場(chǎng)的出現(xiàn)和發(fā)展，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸從計(jì)劃體制向市場(chǎng)體制轉(zhuǎn)型過(guò)程中重要的成就之一。

　　盡管發(fā)展中經(jīng)歷過(guò)曲折坎坷，但是在政府、監(jiān)管層、市場(chǎng)參與者的共同推動(dòng)下，我國(guó)資本市場(chǎng)制度不斷完善、規(guī)模日漸擴(kuò)大，多層次資本市場(chǎng)體系逐步形成。

　　資本市場(chǎng)改革發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革寶貴經(jīng)驗(yàn)的重要組成。回顧近30年的發(fā)展歷程，股權(quán)分置改革是最重要關(guān)鍵詞;新股發(fā)行制度改革、IPO常態(tài)化、上市制度包容性提升是資本市場(chǎng)“源頭活水”的重要來(lái)源;穩(wěn)妥推進(jìn)證券公司綜合治理、修改完善再融資、并購(gòu)重組、股份減持、退市等基礎(chǔ)制度，一整套資本市場(chǎng)法律法規(guī)體系、市場(chǎng)化運(yùn)行體制機(jī)制日趨完善。而A股在闖關(guān)3次后被正式納入MSCI指數(shù)，開(kāi)啟了我國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的新篇章。

　　站在改革開(kāi)放40年的重要時(shí)間窗口，資本市場(chǎng)在過(guò)往改革中所取得的重要成就，同時(shí)也成為未來(lái)開(kāi)放新征程的起點(diǎn)。新時(shí)代賦予資本市場(chǎng)新的使命，服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展和國(guó)家總體對(duì)外戰(zhàn)略是資本市場(chǎng)開(kāi)放的根本目的，可以預(yù)計(jì)，建設(shè)既有中國(guó)特色，又富有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的資本市場(chǎng)這一戰(zhàn)略目標(biāo)在深度和廣度上還將繼續(xù)推進(jìn)。

　　從區(qū)域市場(chǎng)到納入全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管

　　2597.97點(diǎn)、7592.65點(diǎn)，這是上證指數(shù)、深圳成指在2018年12月17日的收盤(pán)點(diǎn)位。時(shí)間回到1991年4月4日，深交所以前一天為基期100點(diǎn)，深證綜合指數(shù)問(wèn)世;同年7月15日，上交所以1990年12月19日為基期100點(diǎn)，開(kāi)始發(fā)布上證綜合指數(shù)。

　　股票指數(shù)的起起伏伏就像一面鏡子，折射出我國(guó)資本市場(chǎng)從萌芽到發(fā)展完善的進(jìn)程。20世紀(jì)80年代初，城市一些小型國(guó)有和集體企業(yè)開(kāi)始進(jìn)行多種多樣的股份制嘗試，最初的股票開(kāi)始出現(xiàn)。

　　隨著證券發(fā)行的增多和投資者隊(duì)伍的逐步擴(kuò)大，證券流通的需求日益強(qiáng)烈，股票和債券的柜臺(tái)交易陸續(xù)在全國(guó)各地出現(xiàn)。然而在市場(chǎng)起步初期，股票發(fā)行缺乏全國(guó)統(tǒng)一的法律法規(guī)，也缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管。1990年3月，政府允許上海、深圳兩地試點(diǎn)公開(kāi)發(fā)行股票，兩地分別頒布了有關(guān)股票發(fā)行和交易的管理辦法。上交所、深交所分別于當(dāng)年12月先后開(kāi)始營(yíng)業(yè)，集中交易的證券市場(chǎng)開(kāi)始形成，標(biāo)志著內(nèi)地資本市場(chǎng)正式起航。

　　1992年8月，深圳“8·10事件”的爆發(fā)，表明我國(guó)證券市場(chǎng)需要按國(guó)際慣例設(shè)立專(zhuān)門(mén)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，資本市場(chǎng)的發(fā)展迫切需要規(guī)范的管理和集中統(tǒng)一的監(jiān)管，這成為政府決定設(shè)立全國(guó)性證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的直接原因之一。

　　1992年10月，國(guó)務(wù)院設(shè)立了國(guó)務(wù)院證券委和中國(guó)證監(jiān)會(huì);12月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場(chǎng)宏觀(guān)管理的通知》，確立了中央政府對(duì)證券市場(chǎng)統(tǒng)一管理的體制，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)始逐步納入全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管框架，全國(guó)性市場(chǎng)由此形成并初步發(fā)展。

　　在監(jiān)管部門(mén)的推動(dòng)下，我國(guó)資本市場(chǎng)建立初期時(shí)頒布的一系列規(guī)章制度，為今后市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)。1993年4月頒布的《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》，對(duì)股票發(fā)行、交易及上市公司收購(gòu)等活動(dòng)予以規(guī)范;1993年6月頒布的《公開(kāi)發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則》，規(guī)定了上市公司信息披露的內(nèi)容和標(biāo)準(zhǔn)。1993年8月發(fā)布的《禁止證券欺詐行為暫行辦法》和1996年10月頒布的《關(guān)于嚴(yán)禁操縱證券市場(chǎng)行為的通知》，對(duì)禁止性的交易行為做了較為詳細(xì)的規(guī)定，以打擊違法交易活動(dòng)。此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還陸續(xù)出臺(tái)了一系列規(guī)范證券公司業(yè)務(wù)的管理辦法。

　　股權(quán)分置改革成重要分水嶺

　　以1998年12月頒布、1999年7月實(shí)施的證券法為標(biāo)志，證券法以法律形式確認(rèn)了資本市場(chǎng)的地位。為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)和金融體制改革不斷深化及資本市場(chǎng)發(fā)展變化的需要，自2003年起，全國(guó)人大著手對(duì)證券法、公司法進(jìn)行修訂。2006年，修訂后的證券法和公司法同時(shí)實(shí)施。隨后，有關(guān)部門(mén)對(duì)相關(guān)法規(guī)、規(guī)章和規(guī)范性文件進(jìn)行了梳理和修訂。

　　隨著1998年證券法的頒布，相關(guān)法規(guī)體系日益完善，上市公司數(shù)量快速增長(zhǎng)，但市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中積累的遺留問(wèn)題、制度性缺陷和結(jié)構(gòu)性矛盾也逐步開(kāi)始顯現(xiàn)，其中一個(gè)重要問(wèn)題就是股權(quán)分置現(xiàn)象。作為歷史遺留的制度性缺陷，股權(quán)分置在諸多方面制約了我國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展和國(guó)有資產(chǎn)管理體制的變革，隨著新股發(fā)行上市的不斷積累，其對(duì)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的不利影響也日益突出。

　　解決股權(quán)分置問(wèn)題，本質(zhì)上是實(shí)現(xiàn)機(jī)制上的轉(zhuǎn)換，即通過(guò)非流通股股東和流通股股東之間的利益平衡和協(xié)商機(jī)制，消除A股市場(chǎng)股份轉(zhuǎn)讓的制度性差異。2005年4月，在黨中央、國(guó)務(wù)院的領(lǐng)導(dǎo)下，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了股權(quán)分置改革。2005年8月，證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委、財(cái)政部、人民銀行、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》、證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》，股權(quán)分置改革全面推進(jìn)。2006年5月，《上市公司證券發(fā)行管理辦法》施行，對(duì)完成股權(quán)分置改革的上市公司恢復(fù)再融資。2007年12月31日，已完成或進(jìn)入股權(quán)分置改革程序的上市公司市值占應(yīng)改革上市公司總市值的比重達(dá)到98%，股權(quán)分置改革基本完成。

　　2005年的股權(quán)分置改革是上市公司總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)增長(zhǎng)的分水嶺，上市公司的整體經(jīng)營(yíng)狀況在此之后顯著改善，資產(chǎn)規(guī)模與質(zhì)量穩(wěn)定提升。2006年年底，全部A股的總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)規(guī)模分別是16.0萬(wàn)億元與15.2萬(wàn)億元，而截至2017年年底，全部A股的總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)220.4萬(wàn)億元與186.5萬(wàn)億元。

　　股權(quán)分置改革是我國(guó)資本市場(chǎng)完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度和運(yùn)行機(jī)制的重要變革，也是前所未有的重大創(chuàng)新，其意義不僅在于解決了歷史遺留問(wèn)題，還在于為資本市場(chǎng)其他各項(xiàng)改革和制度創(chuàng)新積累了經(jīng)驗(yàn)、創(chuàng)造了條件。

　　上市公司見(jiàn)證市場(chǎng)發(fā)展壯大

　　上市公司是資本市場(chǎng)發(fā)展壯大的見(jiàn)證者，也是資本市場(chǎng)發(fā)展的基石。20多年來(lái)，上市公司從無(wú)到有、從弱到強(qiáng)，數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)持續(xù)改善，已經(jīng)成長(zhǎng)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“火車(chē)頭”。

　　1991年年底，上交所共有8只上市股票、25家會(huì)員;深交所共有6只上市股票、15家會(huì)員�，F(xiàn)如今，上市公司基本涵蓋了各行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，家數(shù)、市值、總資產(chǎn)等指標(biāo)均處于世界前列。截至2018年10月底，境內(nèi)上市公司共3573家，一批上市公司躋身全球財(cái)富500強(qiáng)。

　　而對(duì)上市公司監(jiān)管的完善同樣與時(shí)俱進(jìn)。自1999年起，上市公司監(jiān)管從行政審批為主逐步向以強(qiáng)化信息披露為主過(guò)渡，證監(jiān)會(huì)結(jié)合資本市場(chǎng)發(fā)展實(shí)踐，對(duì)上市公司信息披露進(jìn)行了持續(xù)而全面的規(guī)范。2004年開(kāi)始實(shí)行的上市公司轄區(qū)監(jiān)管責(zé)任制是上市公司監(jiān)管體制上的一次重大改革。

　　2005年11月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了證監(jiān)會(huì)《關(guān)于提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》，此后，證監(jiān)會(huì)開(kāi)展了旨在進(jìn)一步促進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作、加強(qiáng)上市公司治理、提高上市公司質(zhì)量的專(zhuān)項(xiàng)活動(dòng)。

　　在股權(quán)分置改革開(kāi)始后，證監(jiān)會(huì)修訂了《上市公司股東大會(huì)規(guī)則》《上市公司章程指引》等規(guī)章，使上市公司治理結(jié)構(gòu)的框架和原則基本確立，上市公司治理走上了規(guī)范發(fā)展的軌道。2007年9月，證監(jiān)會(huì)成立上市公司并購(gòu)審核委員會(huì)，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)對(duì)上市公司并購(gòu)重組申請(qǐng)事項(xiàng)進(jìn)行審核，從而進(jìn)一步規(guī)范了審核制度，增強(qiáng)了審核工作透明度，提高了審核效率。

　　今年以來(lái)，完善上市公司監(jiān)管制度的腳步并未止步。證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布了新版《上市公司治理準(zhǔn)則》，推動(dòng)上市公司落實(shí)新發(fā)展理念;積極推動(dòng)全國(guó)人大常委會(huì)對(duì)公司法有關(guān)公司股份回購(gòu)的規(guī)定進(jìn)行修改，會(huì)同財(cái)政部、國(guó)資委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購(gòu)股份的意見(jiàn)》，拓寬回購(gòu)資金來(lái)源、促進(jìn)公司夯實(shí)估值基礎(chǔ)。為減少交易阻力，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》，被稱(chēng)為“史上最嚴(yán)停牌新規(guī)”;實(shí)施后，A股市場(chǎng)停盤(pán)“頑疾”明顯改觀(guān)。此外，證監(jiān)會(huì)還啟動(dòng)了新一輪上市公司退市制度改革，明確了重大違法強(qiáng)制退市的具體違法情形和實(shí)施程序。

　　而近期對(duì)上市公司的股權(quán)融資和并購(gòu)重組的支持也在加大。本輪并購(gòu)重組的政策變化自2018年10月開(kāi)始，從小額快速并購(gòu)重組審核機(jī)制出臺(tái)，到新增十大快速通道行業(yè)以及標(biāo)的，再到11月初18個(gè)月和配套資金用途的松綁。

　　深化改革與擴(kuò)大開(kāi)放只爭(zhēng)朝夕

　　全面提高上市公司質(zhì)量一直以來(lái)是資本市場(chǎng)發(fā)展的重要戰(zhàn)略方向，多層次資本市場(chǎng)建設(shè)仍是重要戰(zhàn)略目標(biāo)，更多推進(jìn)資本市場(chǎng)深化改革、擴(kuò)大開(kāi)放的政策也有望落地。2018年11月5日，習(xí)近平總書(shū)記在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)上宣布，將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制。這一舉措是資本市場(chǎng)的增量改革，是完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、激發(fā)市場(chǎng)活力和保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要安排。

　　2018年12月4日，上海證券交易所發(fā)出公告，對(duì)中國(guó)國(guó)際金融(英國(guó))有限公司予以滬倫通全球存托憑證(GDR)英國(guó)跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)備案，這意味著籌備多年的“滬倫通”距離落地越來(lái)越近。

　　事實(shí)上，經(jīng)過(guò)近30年的發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)成績(jī)斐然。在總結(jié)改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，全面深化資本市場(chǎng)改革和擴(kuò)大開(kāi)放將進(jìn)一步釋放市場(chǎng)的活力和潛力，以更好服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　正如證監(jiān)會(huì)主席劉士余年初在證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)2018年工作會(huì)議上所說(shuō)，要深刻認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)在大國(guó)崛起中的戰(zhàn)略支撐作用，深刻認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)發(fā)展面臨的難得歷史機(jī)遇。要以時(shí)不我待、只爭(zhēng)朝夕的精神，加快建設(shè)富有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)特色資本市場(chǎng)。