近日，一直盤(pán)整的銅市成為基金獵食的對(duì)象。本周，銅博士更是加速脫下“落魄”的標(biāo)簽，變身市場(chǎng)明星品種。

　　截至目前，LME銅價(jià)已經(jīng)上破年初高點(diǎn)6204美元/噸最高達(dá)到6400美元/噸，在短短兩個(gè)交易日內(nèi)最高完成了6%的漲幅。國(guó)內(nèi)銅價(jià)也創(chuàng)今年以來(lái)新高，昨日漲幅接近5%。僅僅在7月17日至26日的短短8個(gè)交易日，銅價(jià)上漲6.4%，超過(guò)了整個(gè)上半年的漲幅。

　　進(jìn)口收緊點(diǎn)燃銅市“竄天炮”

　　昨日盤(pán)中，各大期貨交易群內(nèi)，銅成了熱議話題。

　　黯淡的銅市已經(jīng)許久沒(méi)有這樣受到市場(chǎng)注目了。實(shí)際上，近期銅價(jià)一直爬升，但昨日的跳空高開(kāi)大漲行情，將之推進(jìn)了炙手可熱的投資品種序列。

　　近兩日，行情大漲期間，大量資金蜂擁進(jìn)入國(guó)內(nèi)銅市。據(jù)國(guó)投安信期貨首席金屬分析師車(chē)紅云統(tǒng)計(jì)，在本周二、周三兩個(gè)交易日內(nèi)，國(guó)內(nèi)銅期貨持倉(cāng)量最高時(shí)達(dá)到73.7萬(wàn)手，較周一收盤(pán)時(shí)的60.9萬(wàn)手增加了12.8萬(wàn)手或21%，資金流入量達(dá)到76億元。

　　是什么原因令資金大受鼓舞，入市搶籌?

　　多位業(yè)內(nèi)人士指出，日前一則關(guān)于“中國(guó)廢銅禁止第七類(lèi)料進(jìn)口”的消息，正是本次銅價(jià)爆發(fā)的導(dǎo)火索。

　　“周二有消息稱(chēng)，國(guó)內(nèi)將于明年底對(duì)廢五金包括廢電線、廢電機(jī)馬達(dá)，散裝廢五金禁止出口，六類(lèi)廢銅廢鋁不在禁止范圍。一時(shí)間，市場(chǎng)將此解讀為將影響中國(guó)廢銅60%的進(jìn)口量，合銅含量在100甚至200萬(wàn)噸，從而成為資金大量進(jìn)入市場(chǎng)的主要原因�！避�(chē)紅云說(shuō)。

　　“實(shí)際上，關(guān)于廢銅禁止第七類(lèi)料進(jìn)口消息，早在五月份就已經(jīng)在市場(chǎng)流傳開(kāi)了。而直到本周二，這一消息才被相關(guān)部門(mén)核實(shí)，具體內(nèi)容是，2018年底禁止進(jìn)口的廢五金包括廢電線、廢電機(jī)馬達(dá)，散裝廢五金，即所謂的廢七類(lèi)�！毕�息人士稱(chēng)。

　　據(jù)了解，中國(guó)廢雜銅進(jìn)口有兩大類(lèi)：一是七類(lèi)，就是即將禁止進(jìn)口的廢馬達(dá)、廢電纜等，另一類(lèi)是六類(lèi)，這些是非金屬邊角料，可以直接使用，不需要拆解。2016年中國(guó)進(jìn)口廢銅總金屬量為120萬(wàn)噸左右;通常七類(lèi)料占比為60%-70%。

　　廢銅進(jìn)口收緊政策背后，是中國(guó)市場(chǎng)已逐步進(jìn)入了廢銅回收的周期。在中國(guó)廢銅需求中，國(guó)內(nèi)供給量已經(jīng)超過(guò)了進(jìn)口需求，未來(lái)提升的量也將逐步降低對(duì)海外的需求。

　　“最近幾年廢雜銅進(jìn)口本來(lái)就是持續(xù)下降的。況且，國(guó)內(nèi)空調(diào)等銷(xiāo)量增長(zhǎng)的同時(shí)也是報(bào)廢高峰，因此國(guó)內(nèi)回收廢雜銅比例越來(lái)越高，這也是國(guó)家為何2018年年底禁止進(jìn)口七類(lèi)廢五金的考慮�！睂毘瞧谪浹芯克�所長(zhǎng)助理程小勇表示，關(guān)于廢五金進(jìn)口在2018年年底進(jìn)口影響這個(gè)因素，目前市場(chǎng)傳聞?dòng)绊戙~進(jìn)口100萬(wàn)噸(沒(méi)有折算成銅金屬含量)。

　　淡定的現(xiàn)貨商：就是不跟漲

　　相對(duì)期貨市場(chǎng)，現(xiàn)貨表現(xiàn)則平淡得多。

　　根據(jù)車(chē)紅云的觀察，隨著期銅大幅上沖，國(guó)內(nèi)廢銅價(jià)跟漲有限，精銅與廢銅的價(jià)差擴(kuò)大到2000元，遠(yuǎn)高于正常時(shí)的1000元，可見(jiàn)廢銅惜售并不明顯。通過(guò)與國(guó)內(nèi)大的廢銅貿(mào)易商進(jìn)行交流發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)禁止廢五金進(jìn)口影響的反應(yīng)遠(yuǎn)不如期貨市場(chǎng)那么大。

　　“除了廢銅市場(chǎng)反應(yīng)平淡外，國(guó)內(nèi)下游企業(yè)也多處于觀望狀態(tài)，尤其是在消費(fèi)占比一半的電纜行業(yè)訂單和用銅量增幅紛紛減半的情況下，下游企業(yè)對(duì)銅價(jià)的上漲并不感到擔(dān)心。相反，冶煉廠的保值卻在悄悄進(jìn)行�！避�(chē)紅云道。

　　她認(rèn)為，即便進(jìn)口政策對(duì)廢五金進(jìn)行了限制，但外部資源可以在國(guó)外進(jìn)行處理后再進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，影響廢銅的關(guān)鍵問(wèn)題還是進(jìn)口比值�！敖衲�5月份以來(lái)，我們一直推薦銅市的做多機(jī)會(huì)，但到目前來(lái)看，由于銅市上漲過(guò)快，做多價(jià)值已經(jīng)消失。估計(jì)未來(lái)銅價(jià)回落將是主基調(diào)�！�

　　“事實(shí)上，2017年底七類(lèi)料進(jìn)口的取消，目前在市場(chǎng)情緒上的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)際影響�！眹�(guó)信期貨有色金屬部門(mén)負(fù)責(zé)人顧馮達(dá)認(rèn)為。他分析稱(chēng)，距離目前已知政策執(zhí)行時(shí)間為2018年年底，尚有一年半的時(shí)間，這些被禁止的七類(lèi)料會(huì)不會(huì)被轉(zhuǎn)化為六類(lèi)料輸送到中國(guó)，且近幾年七類(lèi)料轉(zhuǎn)往東南亞市場(chǎng)再輸出到中國(guó)的體量是在上升，其轉(zhuǎn)化率值得關(guān)注。即使其不被輸送到中國(guó)，也會(huì)成為海外原料供給的一部分。

　　從供需基本面看，“可以明確的是，銅價(jià)上漲并沒(méi)出現(xiàn)供需缺口，我們測(cè)算供求平衡表發(fā)現(xiàn)，二季度還是過(guò)剩的，只不過(guò)過(guò)剩量比2015年、2016年略少，原因是二季度國(guó)內(nèi)煉廠檢修較多，大約影響10萬(wàn)噸左右。而需求是溫和回落的，同比增速大約只有2.2%左右�！背绦∮陆忉屨f(shuō)。

　　綜上不難看出，銅價(jià)本輪大漲基本面支撐不強(qiáng)，部分分析師對(duì)銅價(jià)短期漲幅過(guò)高表示擔(dān)憂。

　　但程小勇解釋認(rèn)為，本輪銅價(jià)大漲看似不合理但必然產(chǎn)生的原因在于兩方面：一是銅價(jià)這一波上漲幅度超過(guò)了庫(kù)存極低的鋅，這是很不正常的，鋅供應(yīng)缺口目前是最大的;二是通過(guò)社融數(shù)據(jù)和終端消費(fèi)訂單擬合，二者相關(guān)度很高，而6月份社融數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但是比去年同期并沒(méi)有大幅攀升，這說(shuō)明消費(fèi)需求是穩(wěn)定的。“這就可以推導(dǎo)出銅投資需求在發(fā)力，而6月份各項(xiàng)宏觀指標(biāo)好于預(yù)期疊加金融機(jī)構(gòu)再度加杠桿下的資金面改善，可能存在部分貿(mào)易商(包括外資貿(mào)易商)囤貨的可能，這也是銅價(jià)大漲比較合理的解釋�！�

　　銅市投資需求發(fā)力是存在基礎(chǔ)的。中銀國(guó)際期貨分析師劉超統(tǒng)計(jì)指出，截至7月25日，A股112家有色行業(yè)上市公司共有68家公司披露了中期業(yè)績(jī)預(yù)告，其中業(yè)績(jī)預(yù)增的有59家，占比高達(dá)87%�！霸诖舜喂┙o側(cè)改革和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)回升過(guò)程中，有色行業(yè)景氣度均大幅超出預(yù)期，也穩(wěn)固了市場(chǎng)對(duì)于價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)的預(yù)期。”

　　此外，劉超認(rèn)為，從宏觀來(lái)看，耶倫在國(guó)會(huì)半年貨幣政策聽(tīng)證會(huì)上發(fā)表講話稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)僅會(huì)逐步收緊貨幣政策，且要重新觀察通脹的增長(zhǎng)情況。此番講話被市場(chǎng)解讀為鴿派，遏制了美聯(lián)儲(chǔ)今年將多一次升息的臆測(cè)，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐或?qū)⒎啪�，金屬因美元貶值而獲益上揚(yáng)。

　　中長(zhǎng)期仍有買(mǎi)入機(jī)會(huì)

　　展望后市，銅市投資機(jī)會(huì)幾何?

　　車(chē)紅云總結(jié)稱(chēng)，銅市炒作限制廢銅進(jìn)口過(guò)度，近期將以回落為主。但從大勢(shì)上看，在全球經(jīng)濟(jì)回暖，銅礦供應(yīng)將有瓶頸的背景下，銅價(jià)回落空間有限，我們認(rèn)為在LME銅5500美元/噸或者國(guó)內(nèi)44000元/噸水平，仍是很好的中長(zhǎng)期買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

　　但短期回落空間似乎有限，劉超指出，基本面仍支撐銅價(jià)維持在年內(nèi)高位運(yùn)行�！岸�季度，銅桿樣本企業(yè)綜合產(chǎn)能利用率達(dá)84.9%，產(chǎn)量季度同比增長(zhǎng)2.4%，季環(huán)比增長(zhǎng)26.1%，均表現(xiàn)出較好的生產(chǎn)動(dòng)力。國(guó)內(nèi)三大空調(diào)上市公司格力、海爾、美的1-5月空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)增速平均在70%以上，出口增速平均也在20%左右。受天氣炎熱因素影響，6月我國(guó)空調(diào)行業(yè)整體銷(xiāo)量同比大增41%，終端需求保持旺盛態(tài)勢(shì)。此外，今年我國(guó)進(jìn)口精煉銅下滑明顯。1-6月我國(guó)進(jìn)口精煉銅同比下滑25.6%。總減少量約50萬(wàn)噸。1-6月我國(guó)累計(jì)精煉銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)8.1%，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增加約33萬(wàn)噸。在終端消費(fèi)保持旺盛的背景下，供給增量在減少，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)供需平衡可能將出現(xiàn)一定的變化，現(xiàn)貨供給將出現(xiàn)一定程度的局部短缺�！�

　　“操作上，受夏季冶煉企業(yè)檢修和進(jìn)口減少影響，近月現(xiàn)貨價(jià)格漲幅有望擴(kuò)大。在消費(fèi)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的背景下，遠(yuǎn)月期貨價(jià)格仍將維持高位運(yùn)行，操作上仍以逢低買(mǎi)入為主�！彼�建議。