本周，期指先抑后揚。在周初由于金融從嚴監(jiān)管預期再度升溫，市場出現一定調整。不過隨后由于經濟超預期企穩(wěn)支撐，IF、IH主力合約在周四再度創(chuàng)出了反彈新高。

　　周一，國家統(tǒng)計局公布了今年上半年國民經濟運行情況。在樓市調控嚴格、金融監(jiān)管趨嚴的環(huán)境下，市場對于地產投資、貨幣金融趨冷給經濟帶來的不利影響擔憂較重。但出乎市場預期的是，今年二季度GDP增速達6.9%;6月規(guī)模以上工業(yè)增加值增長7.6%，與年內高點持平;上半年房地產投資累計增速8.5%，僅比1-5月微幅回落0.3%。超預期的數據表明，此次經濟復蘇，韌性足，時間長，國民經濟穩(wěn)中向好態(tài)勢更趨明顯。在樂觀氛圍籠罩下，近期商品期貨中工業(yè)品、股市中資源品種均出現一輪快速上漲行情，成為支撐指數上行的重要力量。

　　上周末，全國金融會議工作召開。市場對金融從嚴監(jiān)管的預期再度升溫。本周以來，央行并未釋放偏緊信號。本周前三天，由于逆回購、MLF到期以及繳稅款等資金回籠壓力，銀行間市場短端利率呈現全面上行態(tài)勢。不過雖然近期資金面偏緊，但央行連續(xù)三日在公開市場上凈投放流動性超過千億水平，凸顯維持市場資金面穩(wěn)定的態(tài)度。后期，不排除“一行三會”在監(jiān)管上出臺一些政策，但即使短期因不確定性擾動，造成風險偏好的下滑，也難以形成趨勢性的利空。

　　從波動率角度來看，近期上證50ETF期權IVIX波動率指數處于高位，與歷史波動率差值維持在6%至7%左右。預計后期大盤藍籌相關的指數IH、IF仍然存在一定的市場波動。從目前行情和政策角度來看，上行要比下行波動概率大，但上行空間或有限。從成交量角度來看，認購成交量的日環(huán)比增量較認沽高出13%左右，市場情緒偏樂觀。從持倉量角度來看，認購日環(huán)比減持6.18%，認沽則增持0.06%，市場“做空看漲期權”的資金布局減少，“做空看跌期權”的持倉呈現穩(wěn)步增加的格局。綜上分析，IH、IF期指短期呈現震蕩上行概率偏大，在策略建議方面，投資者逢低做多的操作需要注意及時止盈止損。

　　整體上，短期市場仍受到經濟基本面的支撐。單從股價來看，鋼鐵、煤炭、有色金屬行業(yè)指數僅反彈至去年年末高點位置，但基本面已略好于去年年底時期，強周期行業(yè)估值修復行情正在路上。對于銀行業(yè)來說，經濟復蘇有利于其業(yè)績改善，加上強監(jiān)管下銀行表外業(yè)務回表，報表更加透明后此前因擔憂壞賬問題而形成的低估值有望修復。從風險偏好角度，短期情緒的利空沖擊尚難以形成趨勢性的利空影響。我們認為IF及IH將繼續(xù)呈現偏強運行格局。而本周雖然IC先抑后揚，表現甚至強于另兩大期指，但在市場偏好業(yè)績確定性品種的大環(huán)境下，不建議對IC維持多頭思路對待。