每經(jīng)實習(xí)記者 肖達明 每經(jīng)記者 李少婷 每經(jīng)編輯 文多

　　從一片擠滿了施工車輛的戈壁開始，到規(guī)模巨大的干餾爐拔地而起，遼寧成大(600739，SH)在吉木薩爾縣建設(shè)的頁巖油項目已經(jīng)高聳在一片荒野中兩年多。

　　這場資本市場最大的國內(nèi)頁巖油“掘金”，從史玉柱到普通股民，都在“頁巖油革命”的產(chǎn)業(yè)神話中守望了3年多。而等待他們的，是巨大產(chǎn)能的長期閑置、30多億資產(chǎn)的一天天折舊損失。

　　在樺甸頁巖油項目還未試水成功的2013年，遼寧成大又通過資本市場開啟了這場的堪稱“豪賭”的頁巖油投資。

　　如今樺甸項目將被變賣，而在新疆項目上，遼寧成大卻已“騎虎難下”。與遼寧成大一樣不放手的，還有當(dāng)年斥資超過8億元參與定增募投的史玉柱旗下公司，直到今年一季度，持股比例仍無大的變化。

　　留給寶明礦業(yè)的時間已經(jīng)顯出緊迫。雖然新疆頁巖油項目建設(shè)4年多仍被列為在建工程，但其逐年轉(zhuǎn)固金額已達到數(shù)十億元，意味著不菲的折舊費用，那些規(guī)模龐大的廠房及設(shè)施資產(chǎn)仿佛在陽光下不斷“蒸發(fā)”。

　　史玉柱守望多年收益未見明顯成效

　　從推出項目的可行性報告并吸引到“明星資本”，遼寧成大在新疆的頁巖油項目已經(jīng)持續(xù)5年。這5年間，史玉柱控制的巨人投資和遼寧成大一同守望3年，但卻遲遲未見收效。

　　新疆頁巖油項目的籌劃工作始于2010年，遼寧成大先是完成了項目公司的整合和重組，遼寧成大獲得了寶明礦業(yè)60%的股權(quán)。2013年，遼寧成大發(fā)布了項目的可行性研究報告，按照當(dāng)時規(guī)劃的方案，項目一期建設(shè)在新疆吉木薩爾縣，預(yù)計總投資43.4億元，運營年限22年。而按照設(shè)計生產(chǎn)能力，一期項目建成達產(chǎn)后，每年開采油頁巖原礦礦石1100萬噸，年產(chǎn)頁巖油47.8萬噸。

　　就在同一年，巨人投資表現(xiàn)出了投資意向，最終在2014年7月，巨人投資以13.26元/股的對價獲得遼寧成大6500萬股。時至2017年第一季報，巨人投資對遼寧成大持股數(shù)仍未發(fā)生變化，持股比例則由4.55%微調(diào)至4.25%。至7月19日收盤時，如今遼寧成大股價已在19.03元/股。

　　考慮到2014年遼寧成大向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金2元的因素，按照如今股價簡單計算可知，巨人投資此次投資的年化收益率為14.86%，相對于大額資金的投資收益率并不算低，但相對于資本市場動輒翻倍的定增投資收益，則略顯黯淡。

　　目前，寶明礦業(yè)的頁巖油項目仍在投入階段。遼寧成大2016年報則顯示，寶明礦業(yè)的頁巖油項目已累計投入74.39%，記者照此折算，該項目已累計投入達到32億元。

　　從金額上來看，寶明礦業(yè)的投資實際規(guī)模已使其具有超過成大弘晟的戰(zhàn)略意義，因此，遼寧成大能否在頁巖油上扳回一城，就看此項目了。

　　但就目前階段來看，寶明礦業(yè)仍在逐年擠壓遼寧成大的盈利能力。財報顯示，2014年寶明礦業(yè)試生產(chǎn)后的凈利潤為虧損3737萬元。當(dāng)時寶明礦業(yè)的頁巖油售價就已經(jīng)不能覆蓋成本，在當(dāng)年的另一份公告中提到：“新疆原料油的價格在4850元/噸左右，遠低于新疆寶明含輕質(zhì)組分較多的頁巖油的實際價值�！�

　　2015年、2016年正式投產(chǎn)后，寶明礦業(yè)經(jīng)營情況變得更加嚴峻，兩年來的凈利潤分別虧損5.62億元和近1.90億元。如果不早日盈利，或重蹈樺甸頁巖油項目的覆轍，成為業(yè)績累贅。

　　28億資產(chǎn)在陽光下暴曬老去

　　如果油價低于成本，那么頁巖油企業(yè)就不得不停工停產(chǎn)，遼寧成大當(dāng)年在可行性報告中做出的分析一語成讖。2014年試生產(chǎn)以來，寶明礦業(yè)的產(chǎn)能就一直處于不能完全釋放的階段。

　　而，吉木薩爾縣人民政府網(wǎng)站顯示，2014年的政府的工作任務(wù)包括確保成大寶能頁巖油項目順利投產(chǎn)，生產(chǎn)頁巖油8萬噸。但在昌吉回族自治州人民政府2015年發(fā)布的應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力方案中，又提到稱要協(xié)調(diào)新疆寶明礦業(yè)調(diào)整2015年生產(chǎn)計劃，力爭頁巖油生產(chǎn)達到8萬噸，較上年翻一番。這是否意味著2014年寶明的年產(chǎn)能在約4萬噸左右?

　　而據(jù)公告，寶明礦業(yè)2015年生產(chǎn)頁巖油不足7.5萬噸、2016年則達到了10萬噸。雖然也穩(wěn)步上升，但離最初規(guī)劃的40萬噸以上產(chǎn)量仍有很大距離。

　　在2015年度股東大會會議文件中，遼寧成大表示面對油價急劇下跌、需求大幅下降的困難局面，寶明礦業(yè)適時調(diào)整生產(chǎn)安排，降低開工率，最大限度降低虧損，以控制運營成本、減少費用支出為工作重點。

　　產(chǎn)能閑置的背后是步步緊逼的資產(chǎn)折舊。截至2016年，被列為在建工程的油頁巖綜合開發(fā)利用一期項目，轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)的金額已經(jīng)達到了28億元，這28億元的資產(chǎn)，都要按照其采用的年限平均法進行最低2.43%、最高24.25%的年度折舊。

　　記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2014年到2016年，能源開發(fā)業(yè)務(wù)一欄下的折舊及攤銷費用合計達到了8.29億元，這部分金額，既涉及到遼寧成大在樺甸的頁巖油項目，也涉及到寶明礦業(yè)。

　　這凸顯了寶明礦業(yè)進退兩難的困境——提高產(chǎn)能意味著加大虧損，而閑置產(chǎn)能意味著那些高聳在原野上經(jīng)受風(fēng)吹日曬的干餾爐群，將白白陷入折舊攤銷的尷尬處境。

　　對此，記者曾于7月12日、13日來到遼寧成大位于大連的辦公地址，但該公司董秘于占洋一直忙于其他事務(wù)未能到公司與記者面對面交流。7月14日，記者將采訪函通過傳真發(fā)送至遼寧成大，對方董事會辦公室人員向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示已確認收到，7月18日上午，記者致電遼寧成大在公告中披露的公開電話，對方工作人員向記者表示，該公司領(lǐng)導(dǎo)近日較忙，可能過段時間才會安排相關(guān)部門做回應(yīng)。

　　低油價時代并非沒有盈利者

　　在2013年披露的寶明礦業(yè)項目可行性報告中，遼寧成大認為低油價時代已經(jīng)一去不返，世界原油價格高漲至100美元每桶，頁巖油已經(jīng)有了經(jīng)濟效益。

　　但這一判斷顯然已被證偽，華泰期貨7月18日報告稱，WTI8月原油期貨收跌0.52美元，跌幅1.10%，報46.02美元/桶。在此行情之下，遼寧成大仍堅守新疆，背后的戰(zhàn)略價值究竟如何?

　　樺甸市頁巖油企業(yè)主李偉認為，樺甸頁巖開釆成本高含油也高，新疆采礦成本低含油也低。另一位頁巖油企業(yè)家李珂則指出，從露天礦的采礦條件以及儲量上來看新疆地區(qū)要優(yōu)于樺甸，但“新疆有一大劣勢，頁巖油深加工方法和天然油不同，產(chǎn)量小的話在新疆加工則邊際成本高。運到沿海進行加工，運費又會加大�！�

　　這是否意味著，新疆地區(qū)的頁巖油企業(yè)并不會比樺甸區(qū)域的運轉(zhuǎn)得更好?記者獲悉，新疆有一家盈利的頁巖油企業(yè)。這就是位于吉木薩爾縣300多公里外巴里坤縣的新疆太姥礦業(yè)有限公司(下稱“太姥礦業(yè)”)，李偉介紹，這是全國少數(shù)盈利的頁巖油企之一。

　　太姥礦業(yè)的一位內(nèi)部人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者介紹，太姥礦業(yè)和寶明礦業(yè)都于2013年入局頁巖油。而太姥礦業(yè)能實現(xiàn)盈利的主要原因，在于“我們的采礦成本更低，礦業(yè)的含油率更低，剝離比低，噸頁巖成本低”。上述內(nèi)部人士還介紹，新疆太姥2013年6月試生產(chǎn)，目前40臺干餾爐全部生產(chǎn)，年產(chǎn)6萬噸頁巖油，目前噸油成本在1600元左右。此外，該內(nèi)部人士還認為，太姥礦業(yè)作為民營企業(yè)，在壓縮管理成本等方面也有著天然優(yōu)勢。

　　寶明礦業(yè)的運營情況究竟如何，記者曾試圖聯(lián)系上市公司采訪，但截至發(fā)稿沒有收到回應(yīng)。而上述太姥礦業(yè)內(nèi)部人士告訴記者：“寶明(礦業(yè))現(xiàn)在64臺爐子運行了8臺，正在做實驗。他們準備看看油儲量有多大，在選礦。”