近日，國(guó)海證券“假章門”事件持續(xù)發(fā)酵。國(guó)海證券12月20日公告稱，廣西證監(jiān)局已經(jīng)介入，檢查組已于12月15日進(jìn)場(chǎng)開(kāi)始對(duì)其債券等相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查。該公司在12月19日的公告中表示，“正在積極與涉事金融機(jī)構(gòu)溝通核實(shí)情況，并對(duì)我司有關(guān)管理制度進(jìn)行自查。相關(guān)事件核查清楚后，依法應(yīng)由我司承擔(dān)的責(zé)任，我司絕不推諉�！�

此次“假章門”事件，也讓機(jī)構(gòu)之間的債券代持業(yè)務(wù)被推上風(fēng)口浪尖。那么，債券代持究竟是咋回事？隨著監(jiān)管的介入，代持業(yè)務(wù)會(huì)不會(huì)迎來(lái)一波監(jiān)管風(fēng)暴？

一位熟悉相關(guān)業(yè)務(wù)的券商人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，國(guó)海證券的“假章門”事件很可能會(huì)引起監(jiān)管部門對(duì)機(jī)構(gòu)債券代持業(yè)務(wù)的關(guān)注，并進(jìn)行一些規(guī)范。但不太可能因?yàn)檫@件事對(duì)整個(gè)行業(yè)進(jìn)行大規(guī)模整頓。從業(yè)務(wù)角度來(lái)說(shuō)，債券代持很難實(shí)施有效的監(jiān)管，很可能會(huì)要求機(jī)構(gòu)加強(qiáng)自查和內(nèi)控。而機(jī)構(gòu)短期在進(jìn)行代持交易時(shí)應(yīng)該會(huì)更加謹(jǐn)慎，比如在交易頻率和估值上加強(qiáng)保護(hù)。

●“假章門”擾動(dòng)市場(chǎng)情緒

12月14日，市場(chǎng)傳出“國(guó)海證券債券團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人張楊‘失聯(lián)’，廊坊銀行代持的100億元債券浮虧巨大”的消息。當(dāng)晚，廊坊銀行發(fā)聲明澄清，稱與國(guó)海證券并無(wú)業(yè)務(wù)往來(lái)。而《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也從國(guó)海證券內(nèi)部人士處了解到，張楊曾為國(guó)海證券資管分公司負(fù)責(zé)人，但已經(jīng)離職，而其所在團(tuán)隊(duì)成員也基本先后離開(kāi)國(guó)海。

12月15日，國(guó)海證券發(fā)布停牌公告稱，經(jīng)核查，張楊、郭亮所涉業(yè)務(wù)相關(guān)協(xié)議中加蓋的“國(guó)海證券股份有限公司”印章純屬偽造。

國(guó)海證券“假章”事件疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息，12月15日當(dāng)日開(kāi)盤，國(guó)債期貨曾一度全線跌停。截至收盤，仍有T1709和TF1706兩張合約跌停(10年期國(guó)債期貨和5年期國(guó)債期貨漲跌停幅度分別為2%和1.2%)；T1706收盤下跌1.99%，TF1709收盤下跌1.08%；而10年期和5年期國(guó)債主力合約（T1703和TF1703）雖未跌停，也均錄得上市以來(lái)最大單日跌幅，并刷新歷史低位。

12月16日，市場(chǎng)暫時(shí)平靜，國(guó)債期貨大幅反彈。周末，一份關(guān)于國(guó)海證券相關(guān)債券違約處理的商討會(huì)“會(huì)議紀(jì)要”流出，銀行間相關(guān)機(jī)構(gòu)的情緒被再度點(diǎn)燃。

12月19日，國(guó)債期貨市場(chǎng)的反彈趨勢(shì)很快結(jié)束，10年期國(guó)債期貨主力合約T1703低開(kāi)低走，收盤下跌1.15%。10月20日，T1703大幅跳空低開(kāi)。但在央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)凈投放1650億元的情況下，國(guó)債期貨逐漸反彈，收盤翻紅報(bào)94.750元，上漲0.17%。而國(guó)債期貨市場(chǎng)其他各合約也均錄得小幅上漲。

華東地區(qū)一位機(jī)構(gòu)交易員在社交群內(nèi)表示，12月20日的資金面相比前幾個(gè)交易日稍顯寬松。上午，資金面依舊緊張，但央行開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作后有所緩解，不過(guò)跨年資金依舊高價(jià)難尋。

●各機(jī)構(gòu)風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)不一

根據(jù)國(guó)海證券12月20日發(fā)布的公告，“廣西證監(jiān)局決定對(duì)我司債券等相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查”。檢查組已于2016年12月15日進(jìn)場(chǎng)開(kāi)展工作。該公司將積極配合廣西證監(jiān)局的現(xiàn)場(chǎng)檢查工作，并嚴(yán)格按照相關(guān)法律法規(guī)和《公司章程》的規(guī)定履行信息披露義務(wù)。

上述券商人士則告訴記者，國(guó)海證券的“假章門”事件很可能會(huì)引發(fā)監(jiān)管部門對(duì)代持業(yè)務(wù)的規(guī)范。但從監(jiān)管的角度來(lái)看，或許也只能要求各家機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)控。不過(guò)，針對(duì)“假章”這種事，每次交易都去驗(yàn)公章不太現(xiàn)實(shí)。

“對(duì)于債券代持業(yè)務(wù)，每一家機(jī)構(gòu)的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)是不一樣的。有的機(jī)構(gòu)要求簽協(xié)議，有些就不要求簽。其實(shí)，這種代持很多都是憑信任關(guān)系進(jìn)行的。就算有協(xié)議、有章，但這種交易行為太頻繁了，不太可能每一筆業(yè)務(wù)都去找對(duì)方驗(yàn)公章，根本沒(méi)有這個(gè)時(shí)間和精力�！鄙鲜鋈�商人士表示，要想完全規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)很難，“比如理論上可以通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)使每次交易都留下痕跡，沒(méi)辦法作假。但對(duì)于代持交易而言，這種技術(shù)的工程量太龐大了�！�

上述券商人士認(rèn)為，債券代持業(yè)務(wù)本身的規(guī)范難度很大。比如，監(jiān)管要求有代持協(xié)議，但時(shí)間長(zhǎng)了機(jī)構(gòu)可能就不出協(xié)議，交易雙方憑信用。這種情況下，交易就沒(méi)有痕跡，怎么去監(jiān)管？只能讓交易機(jī)構(gòu)在代持的頻率上和估值上進(jìn)行一定的保護(hù)�！耙坏┠阌X(jué)得交易已經(jīng)不合適，就馬上要求對(duì)方買回去。因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候價(jià)格偏離的還不算多，還相對(duì)容易解決。一旦偏離很多，機(jī)構(gòu)承受不了就不愿意接了�！�

●代持已是家常便飯

隨著多家媒體連續(xù)跟進(jìn)報(bào)道，此次涉及機(jī)構(gòu)逾22家的“假章門”事件的來(lái)龍去脈日漸清晰。而隨著事件的不斷發(fā)酵，債券市場(chǎng)代持的“癥結(jié)”也開(kāi)始引起各方的再次審視。

實(shí)際上，為債券投資增加隱形杠桿的“代持活動(dòng)”在行業(yè)內(nèi)并不鮮見(jiàn)，特別是2015年以來(lái)的“資產(chǎn)配置荒”，資金流向債市的力度有所加大。

“債券代持其實(shí)可以理解為‘開(kāi)放式回購(gòu)’，即機(jī)構(gòu)A把債券轉(zhuǎn)讓給機(jī)構(gòu)B，過(guò)一段時(shí)間機(jī)構(gòu)B再以事先約定的價(jià)格返售給機(jī)構(gòu)A�！鄙鲜鋈�商人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，這一期間，代持方只收一定的資金利息。實(shí)際上，這是一種資金轉(zhuǎn)移行為，機(jī)構(gòu)通過(guò)代持業(yè)務(wù)可以實(shí)現(xiàn)調(diào)整報(bào)表的目的。

上述券商人士表示，國(guó)海證券這個(gè)事情之所以會(huì)引爆，主要還是因?yàn)槭袌?chǎng)情況不好。如果債券市場(chǎng)持續(xù)上漲，那肯定是會(huì)買回去的�，F(xiàn)在就是因?yàn)槭袌?chǎng)變化太大，導(dǎo)致這段時(shí)間債市大幅下跌，并且預(yù)期接下來(lái)還會(huì)再跌。這個(gè)時(shí)候，買方就不愿意買回去承受損失。再加上國(guó)海證券這個(gè)事，用的公章還是假的，這樣買方就更不愿意買回去了。

該券商人士表示，“對(duì)于這類風(fēng)險(xiǎn)事件，市場(chǎng)上并沒(méi)有一個(gè)完整的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任的分擔(dān)機(jī)制。債券代持業(yè)務(wù)本身太普通了，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)就是家常便飯�！�

該券商人士還表示，“假章”事件走到現(xiàn)在的地步，第一是因?yàn)檫@個(gè)代持的量太大了，在業(yè)內(nèi)的確比較罕見(jiàn)；第二就是近期債券市場(chǎng)持續(xù)走低，跌得太厲害，而涉及的債券跌得也比較多，大家都不太愿意承擔(dān)這個(gè)損失。