12月5日,備受期待的深港通啟動交易,運行順暢,交易平穩(wěn)。這標(biāo)志著A股與香港市場互聯(lián)互通“第二條腿”開始邁步,意味著中國資本市場雙向開放和中國財富全球配置進入新的階段。 與兩年前開啟的滬港通相比,深港通具有更加便利的交易機制、不斷擴大的投資者準(zhǔn)入。不過,從滬港通的運行來看,滬股通每日額度平均使用率只有5%左右,港股通每日只有7%左右,對A股市場的短期運行不會產(chǎn)生太大影響。因此,在一些專家看來,短期來看,與香港市場互聯(lián)互通并未使A股發(fā)生太大變化。 風(fēng)物長宜放眼量。我們應(yīng)該用歷史的眼光和全球的視野來看待A股與香港市場的互聯(lián)互通。放眼全球,回顧歷史,無論是韓國等其他后發(fā)市場的追趕路徑,還是中國資本市場26年的發(fā)展經(jīng)驗都在證明,只有持續(xù)不斷地對外開放,才能保持資本市場的市場化、法治化、國際化方向,才能真正發(fā)揮資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的作用,才能真正提升資本市場的國際競爭力,才能躋身全球成熟資本市場第一梯隊。 當(dāng)前,我國持續(xù)推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,資本市場應(yīng)該而且必須在其中發(fā)揮更為重要的作用。經(jīng)過多年的發(fā)展,A股已成為全球第二大市場,擁有內(nèi)地廣大的資金來源和大量上市及擬上市公司,為中國經(jīng)濟發(fā)展作出了歷史性貢獻。但同時,A股市場“新興+轉(zhuǎn)軌”的特征依然明顯,市場機制仍不健全,開放程度較低,機構(gòu)投資者相對缺乏,散戶為主,高換手、高波動等非理性特征明顯,市場監(jiān)管也有待改善,這些問題都需要我國資本市場持續(xù)開放來解決,以開放促改革是最為有效的手段之一。 資本市場的互聯(lián)互通既是機遇,也是挑戰(zhàn)。相關(guān)統(tǒng)計顯示,2008年金融危機之后,全球主要股票市場的相關(guān)度有所提升。而滬港通開通后,上證綜指、歐美主要指數(shù)和香港主要指數(shù)的相關(guān)度也在不斷提高。 因此,這就需要國內(nèi)市場進一步加強跨境風(fēng)險的預(yù)防,進一步加強與境外金融機構(gòu)的合作,并積極參與、利用好各類國際監(jiān)管合作平臺,共同預(yù)測風(fēng)險,共同應(yīng)對可能的挑戰(zhàn)。 更為重要的是,我國資本市場的各個參與主體,還需要持續(xù)推進各項改革工作,以便讓中國資本市場進入“改革+開放”雙輪正向驅(qū)動的更高階段,實現(xiàn)資本市場的快速穩(wěn)健發(fā)展。有業(yè)內(nèi)人士提出以下建議,值得關(guān)注和借鑒。 首先,不斷從投資者和上市公司層面推動互聯(lián)互通機制,為市場間進一步融合打下堅實基礎(chǔ)。一是在滬港通、深港通相繼開通的基礎(chǔ)上,逐步提高QFII、RQFII、QDII額度,探索適時調(diào)整投資者適當(dāng)性制度,實現(xiàn)二級市場深度聯(lián)通。二是支持香港保持和完善現(xiàn)行發(fā)行上市制度,維護好其市場成熟、國際化水平較高的特點,鼓勵境內(nèi)企業(yè)廣泛采用“A+H股”兩地上市模式,分流A股IPO“堰塞湖”,為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和降杠桿、化解金融風(fēng)險服務(wù);三是發(fā)揮香港市場投資者較為成熟、復(fù)雜金融產(chǎn)品包括金融衍生品較為豐富的優(yōu)勢,為進入A股的國際投資者提供避險場所,并為境內(nèi)金融衍生品市場發(fā)展提供實踐和有益補充;四是繼續(xù)發(fā)揮香港區(qū)位優(yōu)勢,吸引跨國投行及資產(chǎn)管理機構(gòu)在香港設(shè)立總部,繼續(xù)支持中資金融機構(gòu)和中資企業(yè)以香港市場作為國際化發(fā)展支點,使香港成為中國企業(yè)提升國際化水平、開展海外并購的重要平臺。 其次,加強交流和培訓(xùn),深化兩地監(jiān)管合作。加強監(jiān)管合作是市場融合的制度保障,要鼓勵兩地監(jiān)管制度互相借鑒、提高監(jiān)管互認(rèn)程度。監(jiān)管合作主要包括兩個方面,一是深化兩地在IOSCO多邊備忘錄和滬港通、深港通項下的監(jiān)管和執(zhí)法合作。二是要形成鼓勵兩地監(jiān)管機構(gòu)人員交流的制度安排,通過工作崗位交流、市場化選任等機制促進人員流動;定期舉辦培訓(xùn)班,對兩地監(jiān)管人員進行輪訓(xùn),增進雙方市場間的了解;從二級市場監(jiān)管,到機構(gòu)監(jiān)管,再到上市公司監(jiān)管,促進內(nèi)地監(jiān)管人員全方位了解成熟市場先進的監(jiān)管機制和理念,真正實現(xiàn)制度借鑒。 最后,做好與人民幣國際化進程之間的銜接配合。兩地市場最終的互聯(lián)互通,以人民幣資本項目可兌換為條件;ヂ(lián)互通和人民幣國際化是一個互相促進的過程。一方面,人民幣資本項目逐步實現(xiàn)自由兌換,可為兩地市場估值合理互動創(chuàng)造條件;另一方面,兩地市場互聯(lián)互通,更多以內(nèi)地資產(chǎn)為基礎(chǔ)、以人民幣為計價貨幣的證券在香港發(fā)行和交易,對于擴大人民幣海外資產(chǎn)池,增強人民幣抗波動能力,具有無可替代的重要意義。兩地資本市場互聯(lián)互通,要充分考慮人民幣資本項目可兌換和人民幣國際化進程,緊密銜接,相互促進,最終推動實現(xiàn)各自的政策目標(biāo)。 |
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