如何看待超預(yù)期的金融數(shù)據(jù)

2016-9-20 16:23| 發(fā)布者: 解剛| 查看: 548| 評(píng)論: 0|來自: 金融時(shí)報(bào)

　　8月份金融數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。
　　央行9月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，8月末，廣義貨幣（M2）余額151.10萬億元，同比增長(zhǎng)11.4%；8月份，人民幣貸款增加9487億元，同比多增1391億元，社會(huì)融資規(guī)模增量為1.47萬億元，比去年同期多3600億元。
　　這是一組與7月份形成鮮明對(duì)比的數(shù)據(jù)——7月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)普遍預(yù)期，如7月末M2余額同比增長(zhǎng)10.2%，當(dāng)月新增人民幣貸款4636億元，社會(huì)融資規(guī)模增量下降至4879億元；而8月份金融數(shù)據(jù)則顯示出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，M2增幅回升，新增人民幣貸款較7月翻倍，社融增量為7月份的3倍有余。
　　對(duì)于超預(yù)期的8月份金融數(shù)據(jù)，我們?cè)撊绾慰创?nbsp;
　　首先，8月份金融數(shù)據(jù)的回穩(wěn)與當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)基本一致。此前國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)和一系列穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生政策的作用下，部分指標(biāo)有所改善。例如，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.3%，增速比上月加快0.3個(gè)百分點(diǎn)；固定資產(chǎn)投資保持平穩(wěn)，民間投資增長(zhǎng)2.3%，加快3.5個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資增速小幅回升；出口增速加快，進(jìn)口增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。有分析人士稱，8月份金融數(shù)據(jù)全面回升，與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升一致，共同驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)L形拐點(diǎn)已過。該分析人士認(rèn)為，固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資的“雙拐點(diǎn)”意義尤其重大，若9月份投資數(shù)據(jù)繼續(xù)企穩(wěn)回升，則足以證明經(jīng)濟(jì)回升的可持續(xù)性。從這個(gè)角度看，如果說7月份金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期曾引發(fā)各方擔(dān)憂，那么，8月份金融數(shù)據(jù)的超預(yù)期回升，則可以增強(qiáng)各方對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心。
　　其次，8月份金融數(shù)據(jù)的回升再次提醒各方，要長(zhǎng)期、趨勢(shì)性地看待金融數(shù)據(jù)的變化。近年來，個(gè)別月份金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期往往會(huì)成為市場(chǎng)上部分悲觀者進(jìn)一步悲觀的“催化劑”。在此，需要重申，正如看待經(jīng)濟(jì)不能只看短期、局部，而要看長(zhǎng)期、全局一樣，看待金融數(shù)據(jù)的變化，同樣要全面地、趨勢(shì)性地看。有專家表示，觀察金融運(yùn)行仍應(yīng)更多關(guān)注主要金融指標(biāo)的整體趨勢(shì)性變化，而不宜拘泥于單個(gè)月份的短期數(shù)據(jù)波動(dòng)。從8月份金融數(shù)據(jù)看，新增社融為年內(nèi)第三高，新增貸款為年內(nèi)第四高，有分析認(rèn)為，這表明7月份數(shù)據(jù)的大幅下滑并非趨勢(shì)，從今年1至8月整體看，社融增量累計(jì)為11.75萬億元，比去年同期多1.10萬億元，顯示出金融有力地支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
　　再次，在超預(yù)期的8月金融數(shù)據(jù)中，依然存在著一些值得關(guān)注的問題，其中最突出的是企業(yè)信貸需求仍然疲弱，而居民中長(zhǎng)期貸款依舊高增。非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款出現(xiàn)罕見負(fù)增長(zhǎng)，成為7月份信貸增量驟降的主因。而在8月份的新增貸款中，非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加1209億元，其中，中長(zhǎng)期貸款減少80億元。盡管8月份非金融企業(yè)貸款由負(fù)轉(zhuǎn)正，但中長(zhǎng)期貸款的負(fù)增長(zhǎng)仍然顯示出企業(yè)信貸需求低迷。當(dāng)然，由于近期地方政府債券發(fā)行較多，對(duì)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款會(huì)有沖擊。交通銀行金融研究中心就認(rèn)為，從地方政府債券發(fā)行情況來看，債務(wù)置換對(duì)于7月、8月份貸款形成的負(fù)面影響可能達(dá)4000億元以上。居民中長(zhǎng)期貸款的持續(xù)高增長(zhǎng)，則繼續(xù)證實(shí)了房地產(chǎn)市場(chǎng)的銷售火熱，居民的新增房貸依然是新增信貸的主力。
　　如果將8月份乃至今年以來的金融數(shù)據(jù)變化放置于更長(zhǎng)周期和更廣視界中來看，可以看到，金融業(yè)面臨著國(guó)內(nèi)外復(fù)雜經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的諸多挑戰(zhàn)，承擔(dān)著支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重任，需要繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，防止資金“脫實(shí)向虛”，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。
　　一方面，穩(wěn)健的貨幣政策將更加注重相機(jī)、靈活調(diào)控，以進(jìn)一步增強(qiáng)針對(duì)性和有效性。近期，央行在公開市場(chǎng)操作中先后重啟14天、28天期逆回購操作，在向市場(chǎng)凈投放不同期限流動(dòng)性、熨平短期流動(dòng)性波動(dòng)的同時(shí)，也釋放了堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)的信號(hào)。與此同時(shí)，央行要平衡好貨幣政策的多目標(biāo)，很關(guān)鍵的步驟是推動(dòng)貨幣政策框架轉(zhuǎn)型，以完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，暢通傳導(dǎo)渠道，提高央行的市場(chǎng)利率調(diào)控能力。
　　另一方面，要防止資金“脫實(shí)向虛”。近期，部分資金出現(xiàn)“脫實(shí)向虛”現(xiàn)象，樓市等領(lǐng)域資產(chǎn)泡沫化跡象顯現(xiàn)，“資產(chǎn)熱”而“實(shí)體冷”的矛盾值得警惕。這都要求金融機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)好金融創(chuàng)新與服務(wù)實(shí)體、防范風(fēng)險(xiǎn)與促進(jìn)發(fā)展、踐行經(jīng)營(yíng)理念與落實(shí)宏觀政策之間的關(guān)系，任何時(shí)候都要堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本宗旨。對(duì)于部分機(jī)構(gòu)熱衷當(dāng)通道、做過橋、加鏈條，從而導(dǎo)致資金“脫實(shí)向虛”的行為，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)查。
　　總之，在錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)下，短期金融數(shù)據(jù)的波動(dòng)不會(huì)改變政策的長(zhǎng)期方向。數(shù)據(jù)中透露的積極信號(hào)，預(yù)示著宏觀經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)；數(shù)據(jù)中的一些結(jié)構(gòu)性變化，也提醒各方須未雨綢繆，積極防范各種潛在的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。