錯(cuò)過(guò)這次重組后，中國(guó)嘉陵在6個(gè)月之內(nèi)不得進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，這對(duì)于已經(jīng)困難重重的中國(guó)嘉陵更是雪上加霜，明年或難逃ST命運(yùn)。

備受市場(chǎng)關(guān)注的中國(guó)嘉陵重組之路最終依然未逃過(guò)“夭折”的結(jié)果。

“由于公司擬籌劃的重組交易方案及擬置入資產(chǎn)與龍光基業(yè)實(shí)際控制人控制的其他資產(chǎn)存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題未能全部符合借殼上市條件，且因證券市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管政策發(fā)生重大變化，預(yù)計(jì)無(wú)法在8月9日前完成重組相關(guān)預(yù)案。” 8月9日晚間中國(guó)嘉陵（600877.SH）發(fā)布公告稱，經(jīng)慎重考慮，公司決定終止此次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，并將于8月11日召開(kāi)投資者說(shuō)明會(huì)。

從2016年3月停牌至今的5個(gè)多月時(shí)間里，中國(guó)嘉陵重組之路原本有條不紊地展開(kāi)著。

從3月時(shí)的中國(guó)嘉陵控股股東中國(guó)南方工業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱“南方工業(yè)集團(tuán)”）公開(kāi)征集受讓方，意欲轉(zhuǎn)讓其持有的中國(guó)嘉陵所有股份，到其后龍光基業(yè)集團(tuán)應(yīng)征入圍開(kāi)始策劃重組方案，再到最初的重組方案出爐，包括中國(guó)嘉陵股份出售、資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購(gòu)買龍光基業(yè)高速公路和商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)、收購(gòu)龍光基業(yè)持有的龍光地產(chǎn)（03380.HK）股份等。不過(guò)終究“夢(mèng)想”依舊未照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，不得不面對(duì)重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)“終止”的結(jié)局。

“這確實(shí)是因?yàn)楸O(jiān)管政策變動(dòng)的原因?qū)е路桨噶鳟a(chǎn)，同時(shí)對(duì)于是否會(huì)和龍光有其他的合作，這要看我們大股東南方工業(yè)集團(tuán)的意愿和打算�！� 中國(guó)嘉陵董秘辦人士8月10日接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。

面對(duì)這一殘酷的現(xiàn)實(shí)，龍光基業(yè)方面有關(guān)人士也對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦言：“龍光基業(yè)不會(huì)因此就放棄在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，我們將繼續(xù)經(jīng)營(yíng)好主營(yíng)業(yè)務(wù)，繼續(xù)尋求進(jìn)入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的各種可能性，為公司穩(wěn)健增長(zhǎng)提供更好的平臺(tái)�！�

　　監(jiān)管趨嚴(yán) 借殼終止

時(shí)間回溯到5月31日，斯時(shí)中國(guó)嘉陵公布其重組方案，據(jù)中國(guó)嘉陵與南方集團(tuán)、龍光基業(yè)簽署的《重大資產(chǎn)重組框架協(xié)議》顯示，龍光基業(yè)以18.2億元協(xié)議受讓南方集團(tuán)所持有中國(guó)嘉陵全部股份，中國(guó)嘉陵將其現(xiàn)有全部業(yè)務(wù)、資產(chǎn)及負(fù)債出售給南方集團(tuán)，而中國(guó)嘉陵向龍光基業(yè)發(fā)行股份購(gòu)買龍光基業(yè)持有的高速公路、商業(yè)地產(chǎn)類資產(chǎn)，與此同時(shí)，中國(guó)嘉陵向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金，并以部分募集資金收購(gòu)龍光基業(yè)關(guān)聯(lián)方持有的 Logan Property Holdings Company Limited（中文名：龍光地產(chǎn)控股有限公司，03380.HK）的控制權(quán)。

這一次資產(chǎn)重組也被視作是龍光地產(chǎn)港股業(yè)務(wù)回歸A股的一大步驟。

對(duì)于最初把龍光基業(yè)所持龍光地產(chǎn)港股股份納入收購(gòu)資產(chǎn)標(biāo)的，作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)的中信建投認(rèn)為是因?yàn)槭召?gòu)的相關(guān)資產(chǎn)與龍光地產(chǎn)存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，需要優(yōu)化方案。

然而，正是因?yàn)檫@一動(dòng)作，中國(guó)嘉陵失去了最佳時(shí)機(jī)。

根據(jù)香港證券法律法規(guī)的有關(guān)規(guī)定，若中國(guó)嘉陵在2016年6月9日公告收購(gòu)龍光地產(chǎn)控制權(quán)的預(yù)案（根據(jù)A股審核要求，預(yù)案需要披露附生效條件的收購(gòu)協(xié)議），將導(dǎo)致觸發(fā)全面要約收購(gòu)龍光地產(chǎn)的義務(wù)，龍光地產(chǎn)控制權(quán)轉(zhuǎn)讓方的實(shí)際控制人需要提供香港證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的財(cái)務(wù)顧問(wèn)出具的具有實(shí)際支付能力的資金證明。但是龍光基業(yè)在該時(shí)間要求內(nèi)無(wú)法提供，只能將重組延期。

而就在6月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)同時(shí)募集配套資金的相關(guān)問(wèn)題與解答》，該問(wèn)答中明確：“考慮到募集資金的配套性，所募資金僅可用于：支付本次并購(gòu)交易中的現(xiàn)金對(duì)價(jià)；支付本次并購(gòu)交易稅費(fèi)、人員安置費(fèi)用等并購(gòu)整合費(fèi)用；投入標(biāo)的資產(chǎn)在建項(xiàng)目建設(shè)。募集配套資金不能用于補(bǔ)充上市公司和標(biāo)的資產(chǎn)流動(dòng)資金、償還債務(wù)�！�

由于上述募集配套資金用途中不包括收購(gòu)其他企業(yè)的股權(quán)，因此原《重大資產(chǎn)重組框架協(xié)議》中初步商定的以配套募集資金收購(gòu)龍光基業(yè)關(guān)聯(lián)方持有的龍光地產(chǎn)控制權(quán)已不符合當(dāng)前監(jiān)管政策要求。

其后，龍光基業(yè)試圖把方案調(diào)整為收購(gòu)龍光地產(chǎn)29.9%股份后期再謀求收購(gòu)控制權(quán)，不過(guò)因?yàn)橄嚓P(guān)資產(chǎn)超標(biāo)，也無(wú)法進(jìn)行。

證監(jiān)會(huì)規(guī)定，上市公司重大資產(chǎn)重組涉及購(gòu)買股權(quán)，須執(zhí)行《關(guān)于第四十三條“經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)”的相關(guān)問(wèn)答》中關(guān)于收購(gòu)“少數(shù)股權(quán)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)總額、資產(chǎn)凈額三項(xiàng)指標(biāo)，均不得超過(guò)上市公司同期合并報(bào)表對(duì)應(yīng)指標(biāo)的20%”的規(guī)定，而龍光地產(chǎn)29.9%股權(quán)對(duì)應(yīng)的上述三項(xiàng)指標(biāo)遠(yuǎn)超中國(guó)嘉陵本次擬收購(gòu)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)指標(biāo)的 20%。

“目前監(jiān)管口對(duì)借殼類都把控比較嚴(yán)格，對(duì)有海外資產(chǎn)回歸的更是嚴(yán)上加嚴(yán)。據(jù)我所了解，現(xiàn)在很多海外資產(chǎn)試圖回歸的都?jí)褐�。�?對(duì)此，一位北京投行人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　嘉陵如何避免ST命運(yùn)

而錯(cuò)過(guò)這次重組后，中國(guó)嘉陵在6個(gè)月之內(nèi)不得進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，這對(duì)于已經(jīng)困難重重的中國(guó)嘉陵更是雪上加霜，明年或難逃ST命運(yùn)。

就在6月底，上交所還對(duì)中國(guó)嘉陵2015年年報(bào)提出問(wèn)詢函，中國(guó)嘉陵也在回復(fù)中坦言目前主業(yè)困難產(chǎn)能閑置。對(duì)于整體經(jīng)營(yíng)情況，中國(guó)嘉陵表示，由于摩托車行業(yè)整體處于下滑通道，市場(chǎng)持續(xù)低迷，生存空間受到擠壓，短時(shí)間內(nèi)仍難以擺脫困境。

由于主業(yè)持續(xù)不振，中國(guó)嘉陵近年來(lái)業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)大幅虧損。

據(jù)中國(guó)嘉陵2015年年報(bào)顯示，2015年中國(guó)嘉陵?duì)I業(yè)收入為10.62億元，凈利潤(rùn)為虧損1.59億元，扣除非經(jīng)常損益的凈利潤(rùn)為虧損2.03億元。

雖然其2014年凈利潤(rùn)為1150萬(wàn)元，但實(shí)際上其中營(yíng)業(yè)外收入便達(dá)1.68億元，這筆同比增長(zhǎng)2185.47%的營(yíng)業(yè)外收入被納入非經(jīng)常性損益中，也是中國(guó)嘉陵2014年得以凈利潤(rùn)為正的原因。對(duì)于這筆收入的來(lái)源，中國(guó)嘉陵表示是為2014年度取得處置嘉陵大廈及遠(yuǎn)大公路收益所致。而其2014年扣非后的凈利潤(rùn)為虧損1.72億元。

實(shí)際上，中國(guó)嘉陵連續(xù)8年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)。

雖然2014年的大額營(yíng)業(yè)外收入使得中國(guó)嘉陵暫時(shí)還未有ST的危險(xiǎn)，但2016年的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)而言主業(yè)虧損的可能性依然頗大。

“如果2016年沒(méi)東西賣了，缺少大額營(yíng)業(yè)外收入，那中國(guó)嘉陵難逃ST的命運(yùn)了�！鄙鲜霰本┩缎腥耸繉�(duì)此表示。